保利地产7月签约额66亿，环降60%、同降4%，基本符合预期。1)保利地产七月销售面积54.9万平，环降54%、同降12%；金额66.1亿元，环降60%、同降4%；售价1.2 万/平，环降13%，同升9%。2)7月单月认购情况预计好于签约，估计有80多亿。3)前七月累计销面556 万平，同降11%；金额718亿元，同增2%。

　　七月销售偏弱主因推货少；预计后续月份货值更为充足，配合灵活销售策略，环比改善可期。1)公司6月份冲刺半年销售目标，销售创下单月新高；7月推货略有放缓，预计新推货值仅80多亿。2)向前看，8月推盘预计100亿左右，金九银十估计更多。公司销售策略灵活，伴随推货增加，预计全年销售可跑赢行业，维持一定增长。

　　7月新增土地储备40万方，总地价36.8亿，占销售额的56%。1)7月新获取厦门、三亚两地块，总建面40.3万平，总地价36.8亿，权益地价35.3亿元，楼面地价9128元/平。 2) 前 7月累计拿地254亿，643万方，分别占销售额、销售面积的35%、116%。3)拿地方面公司仍偏谨慎；预计伴随土地市场逐步调整，拿地方面会有更多机会。

　　维持增持评级。维持2014、15年 EPS1.27元、1.57元的预测。每股RNAV9.46元，现价折38%，低估明确。公司2014E PE仅4.6倍，在一二线主流地产公司中最低，向上弹性较大。 维持目标价7.64元，对应2014年 6倍PE.

　　风险因素：整体市场信贷持续偏紧，签约偏慢