市场回顾:大涨后的犹疑

沪港通情绪继续发酵,叠加超预期PMI数据,本周市场继续上行。但值得关注的是:1)除周一银行煤炭等大涨后,大小指数开始同步,蓝筹行情并未一枝独秀;2)食品饮料和医药等偏防御属性板块亦连续上行,周期行情中较少见;3)伊利/海康/杰瑞等前期超跌白马股强势反弹,需要引起重视。下周关注焦点在于:1)主板行情是否仅是调整蓄势?2)是否应对超跌成长股更乐观一些?

经济评估:基本面没有太多好消息

根据我们对7月50个城市房地产成交的统计,全局依然没有好转。从放开限购城市情况看,短暂冲高后大多回归正常。此外,动力煤、水泥等工业品价格依旧疲弱,同宏观层面频频预喜的数据相当矛盾,基本面角度好消息不多。截至本周,在全国47个限购城市中,已有15个城市官方确认取消限购,另有12个城市仍在坚守限购,其他限购城市虽然没有官方口径,但在实际执行中,已悄然放开限购。此外,零星有大行按揭利率回归基准或略有下浮。毕竟市场已对地产3Q见底存有很高预期,因此8-10月的数据相当考验经济复苏的成色。

市场焦点:流动性和政策是主变量

在我们同投资者的交流中,对经济基本面的关注相对淡化,对资金流入和改革预期的乐观是看多当前行情的核心。但需关注,强劲的美国经济数据带来的加息预期提前,全球流动性进入收缩阶段,风险资产已有被抛售迹象。中国7月外汇占款继续负增长,趋势下行已有数月,可以认为央行宽松政策只是对冲措施。因此,我们认为看流动性和政策来预判后市的可靠性是值得怀疑的,故将组合建立在对风格的期许上存在较大风险,不如寻找一些人气稍低的新战场。

配置建议:周期逢高减持,成长人弃我取,蓝筹贯穿全年

我们认为“风格转换”持续时间不会太长,观测点是8月初市场对7月数据的反应,8月地产销量的高频数据,利率抬升的速度,及“漫灌”预期的刹车。

操作建议:1)周期逢高减持。煤炭有色水泥及工程机械等周期品固然可以搏3Q经济的环比改善,但这个风险收益并不明显优于部分优质成长股;2)成长人弃我取。选择估值同未来几年的CAGR大体匹配,机构持仓明显下降的中盘成长股,主要在食品饮料、传媒、医药等行业中存在点状机会;3)蓝筹贯穿全年。家电汽车等地产链、高铁新能源、银行非银等行业中的低估值/高股息公司是全年性配置,具有最优的性价比,但应高涨时谨慎一点,超跌时乐观一点。