※中报利润下滑幅度较大，全年业绩增长可期

　　公司上半年实现营业收入17.77亿元，同比减少7.71%，归属于母公司的净利润3429.64万元，同比下滑66.09%。利润下滑幅度较大主要因房地产结算收入减少所致，上半年房地产结算收入3.07亿元，同比减少36.58%。而公司全年可结算资源丰富，业绩增长可期。

　　※前海人寿二季度大举增持，看重公司潜在价值

　　中报显示前海人寿持股比例4.82%，晋升为公司第二大股东，而一季报的前十大股东中并未出现前海人寿的身影。前海人寿为宝能系实际控制的险企，近两年业务规模超速增长，二季度大举增持显示出险资对公司潜在价值的认可，以及在即将启动的新一轮深国资国企改革中，天健有望取得更大的发展。

　　※跨区域开发将打破公司发展瓶颈

　　天健集团为深圳市国企，多年来以深圳为主要的业务基地，逐渐拓展业务至南宁、长沙和上海。今年上半年公司将股票简称由“深天健”改为“天健集团”，在向市场传递公司未来将在夯实深圳区域的基础上，将现有业务跨区拓展的战略转向。以施工业务开疆拓土，以地产开发作为后续承接，“施工+地产”的业务模式与国内的地产开发环境较为契合。跨区域发展将打破公司的成长瓶颈。

　　※天健工业园城市更新项目加速推进，将为公司带来丰厚收益

　　公司持有的天健工业园城市更新项目被纳入《2012年深圳市城市更新单元计划第一批计划》，目前仍在规划报批阶段，下半年有望确定具体规划。该项目位于福田区香蜜湖景田片区，周边二手房售价在3万元/平以上。项目拟拆除重建用地6.32万平，其中公共利益项目用地不小于2.15万平，若以容积率4.0，售价4.5万元/平计算，该项目可为公司贡献净利润折现为14.16亿元，收益丰厚。

　　※深圳国企改革中公司作为施工业务整合平台的概率较大

　　天健集团作为深国资旗下最大的施工企业，未来成为深国资施工业务整合平台的概率较大，未来深圳本土施工龙头全国化扩张的步伐更为坚定，与此同时也有助于提升公司在深圳本地的存量土地储备，公司的规模有望再上一个台阶。

　　※盈利预测与投资建议

　　预计公司2014-2015年净利润同比分别增长26.3%和26.5%，EPS为0.86元和1.09元，对应PE分别为9X和7X.NAV估值13.1元，当前股价折价41%。给予“强烈推荐”评级。

　　※风险提示

　　国企改革进度缓慢；销售不及预期等。