省外业务拓展顺利，新业务渠道开拓有效

　　公司营业收入同比增长22.44%。分行业看，拉动营收增长的主要是港口航运和智能安防业务，公司新业务渠道开拓有效，成功开拓商业园区信息化、教育信息化等建设市场。从区域拓展看，省外业务同比增长29%，未来快速扩张的趋势仍将延续。去年一季度转让梦维视频所获投资收益占当季净利润的67.2%，今年上半年净利润下降幅度较大系投资收益减少影响，若扣除非经常性损益，归属母公司股东净利润同比增长6.7%。

　　智能交通信息化建设逐步加深，内外并重率先布局智慧交通

　　随着中国城市信息化步伐的加快，城市智能交通投入也逐步增加。2013 年预计智能交通市场规模达到459.5 亿元，同比增长44.7%。未来随着基础设施的逐步铺开，城市智能交通系统平台的建设和信息化改造将有待完善。随着车联网的“受宠”，大数据、云计算、实时定位、通讯技术的不断成熟，智能交通“智慧化”建设将成为投资的主流。今年3 月，交通部明确表示全国高速公路ETC系统将力争在明年底实现全国联网收费，此次联网将是公司顺利将高速公路信息化业务推广至国省干线的重要契机。

　　公司内涵式发展和外延式扩张并重，先发占据“智慧”优势。一方面，公司持续进行前瞻性技术研究，加速推进新技术产业化进程；另一方面，公司充分利用资本市场优势，通过合资、控股、并购等方式整合行业上游及互补企业。13年，公司投资参股宏途科技，进一步布局云计算领域。14 年7 月，公司非公开发行股票计划获得证监会审核通过，将加速“港口物流软件及信息服务平台”、“交通运输智慧信息服务平台”等项目建设进程。过硬的核心技术实力和品牌优势将助力公司占领“智能路网”和“智慧交通”两个新兴市场。

　　首次覆盖给予“推荐”评级，目标价12.5 元

　　暂不考虑公司外延式扩张影响，根据公司最新经营状况，我们预计公司14-16年EPS 分别为0.38、0.48 和0.60 元。考虑到“十二五”期间交通信息化建设将带动城市智能交通系统和港口信息化加速发展，我们认为市场对于公司股价存在低估，给予“推荐”评级，目标价12.5 元，对应15 年约26 倍PE.

　　风险提示：宏观政策风险、管理风险、人力资源风险。