投资要点：

　　并购后上市公司多元化经营，团队/业务整合逻辑清晰。公司在完成并购后将形成军品+民品两大业务单元：军品以同智机电为核心开展业务，银河电子提供精密结构件，我们认为未来可能以此资本平台进一步整合军品业务；民品由双方共同拓展。由于同智机电控股股东与高管均持有银河电子股份并锁定三年，双方利益形成一致。

　　同智机电高盈利能力来源于产品系统性与军品定价稳定性。机电综合系统虽产品形态是硬件，但实际是软硬件一体的产品。军品定价以3 年为周期，定价包含设计研发费用，在批量生产后并不调价；在产品线逐渐齐全后，可有效弥补具体产品型号采购变化带来的波动。

　　同智机电新能源充电设备+空调总成配套明确获客户认可及订单确认。公告披露公司民品在手订单533 万，其中80%由“大巴高压一体机室外充电机”贡献；公司明确表示目前新能源汽车充电机和电动空调控制系统等产品已经批量应用于江淮、国轩等厂家。

　　同智机电在手订单保障业绩高增长。公告披露，同智机电截止5 月31 日军品在手订单2 亿，民品533 万元；已确认收入军品0.68 亿，民品收入158 万。我们认为公司近年处于军品业绩高增长+民品新品爆发期的阶段，公司完成收入和在手订单的数据验证了我们的判断。

　　维持盈利预测和增持评级。维持不考虑并购，预计2014-16 年EPS为0.57/0.61/0.67 元的盈利预测；维持增持评级和40 元目标价。

　　风险：军品增长低预期，新能源汽车拓展低预期，机顶盒业务下滑。