维持增持评级，上调目标价至 8 元。综合考虑公司受益于动车组招标及未来海外业务的拓展空间，上调 2014-16 年 EPS 分别为 0.46(+0.05)、0.60(+0.11)、0.73(0.15)元，净利润复合增速 29.3%。我们认为行业竞争格局将发生变化，龙头公司估值将上行，上调目标价至 8 元，对应 2014 年17 倍 PE，对应 0.5 倍 PEG，维持增持评级。

　　与众不同的认识： 市场认为北车未来成长路径不清晰，公司规模日益增大之后会出现增长瓶颈。我们认为， 高铁作为高端装备的典型代表， 未来发展重点将是国际市场，2010 年以来中国铁路设备出口增长速度较快，中国的高铁建设成本低于海外同类国家， 海外市场正在成为中国北车新的增长极，铁路设备行业龙头公司的成长逻辑将发生变化，市场关于未来成长性的疑虑将被逐步打消。

　　俄罗斯高铁订单有望花落北车，国内动车招标助力业务发展。①据彭博财经讯，俄罗斯计划投 1570 亿美元建高铁网络，迎接 2018 年在 13 个城市举办的世界杯，纵观当今俄罗斯外交关系，车辆订单大概率给中国，比较南北车高寒动车技术的成熟度， 我们判断首批铁路设备订单大概率会给拥有高寒列车的北车。 ②铁总 8 月 22 日发出 2014 年首批 232 列动车招标，加上 50-60 列议标项目，总量近 300 列，总额约 500 亿。2014 年设备投资规划 1430 亿，预计后续还有第二轮动车招标，根据预算规划，预计第二轮招标的价值总量在 300-350 亿之间，预计北车总订单占比 50-55%。

　　风险因素：国内动车招标不达预期；海外订单不达预期；铁路投资下滑。