扣非后净利润增长101%

　　上半年公司完成营业收入13.8 亿元，同比增长16%；归属于上市公司净利润9650 万元，比去年同期增长5%，合EPS 为0.53 元；扣除非经常损益的净利润9045 万元，同比大幅增长101%，超市场预期。同时公司公告1-9 月净利润同比增长-20%-+30%。

　　收入方面，公司上半年海外收入同比增长21%至3.3 亿元，主要是国际市场大客户开发方面取得成效，尤其是应用于4G-LTE 的产品销售大幅增长；国内收入同比增长11%至8.6 亿元，一方面国内市场传统优势产品增长明显，另一方面40G/100G CFP 实现商用突破。

　　毛利率同比上升2.3个百分点，期间费用率同比下降1.9个百分点

　　公司上半年综合毛利率同比上升2.3 个百分点至21.7%，主要是高毛利率的4G 基站光模块以及数据中心光模块增长较快所致。上半年期间费用同比下降1.9 个百分点至12.3%，其中管理费用率由于规模相应显现同比下降1.7 个百分点；销售费用率也同比下降了0.2 个百分点。

　　上半年公司营业外收入同比下降了4900 万元，主要是去年确认了近4300 万中央国有资本经营预算重大技术创新资金的政府补贴。

　　数据大爆炸时代到来，激发光模块巨大需求

　　随着数据大爆炸时代的到来，数据传输速率需要大幅度地提升，电路传输逐渐被光传输所取代，这激发了对光模块的巨大需求，如4G 基站光模块和数据中心光模块。公司是国内光器件行业的龙头企业，将充分受益光传输取代电路传输的趋势。

　　维持“买入”评级，目标价42元

　　综上所述，我们预计2014-2016 年EPS 分别1.20 元、1.57 元和2.03元，维持“买入”评级，目标价42 元，相当于2014 年35 倍PE.

　　风险提示

　　谷歌光纤进展不及预期；中天科技大幅减持压力。