业务规模扩大，毛利率下滑。媒介代理是公司最主要的业务，今年上半年公司电视广告、户外广告和其他广告的收入规模均实现较大的增长，其中电视广告同比增长21%，户外广告同比增长81%，其他广告同比增长128%。收入规模的增长主要是公司上市后品牌影响力提升，比稿机会增加，客户实力增强。公司整体毛利率下降了3.4个百分点，主要受到行业竞争加剧影响，电视广告毛利率下降3.6个百分点。同时公司在户外广告业务中加强户外代理业务的销售，逐步建立起全国范围内的户外媒体供应体系。由于户外代理业务的毛利率低于自有资源，2014年上半年户外广告毛利率比去年同期下降13个百分点。

　　品牌管理业务收入略降主要原因是公司提升客户质量，主动筛选优质客户造成的短期波动。公司为了提升对优质客户的服务能力，增强客户粘性，主动对客户资源进行梳理，保留了行业内知名度较高的优质客户，深度挖掘客户品牌管理需求，逐步向为客户制定品牌战略、担任营销顾问的方向发展。我们预计品牌管理的收入下降只是短期的，对客户资源梳理过后，有利于公司中长期发展。

　　加码互联网广告业务的发展，将是未来新的盈利增长点。公司以“综合性数字互动业务代理为主，辅以大数据为基础的精准投放”的发展模式，积极拓展互联网广告业务，并挖掘公司传统客户的互联网投放需求，扩大了互联网广告业务规模。同时，通过提供全媒体的解决方案，提高公司综合比稿竞争力，预期公司后期在互联网广告业务上将继续提升竞争力。

　　维持“推荐”评级。略下调公司2014-2016年的盈利预测，每股收益至1.04元、1.32元和1.72元，对应当前股价市盈率分别为47.2x、37.2x和28.6x，未来公司收入规模和盈利能力上升空间大，正处于传统广告向新媒体广告的转型期，打开新的成长空间，外延并购的成长预期强，短期业绩波动不影响公司长期战略发展，维持“推荐”评级。

　　风险因素：(1)规模未能如期扩张的风险；(2)消费低迷导致产品严重滞销风险。