大股东认购50%，发行价大幅低于目前股价

　　本次发行不向二级市场股东增发，募资100 亿中，永泰控股认购不超过50 亿，西藏泰能和山东诺德认购不超过15 亿，襄银投资和南京汇恒分别认购不超过10 亿。公司披露预案时间为6 月10日，股价7 月底以来已经上涨至目前的5.13 元，大幅高于1.97元发行价。公司将于9 月9 日举行临时股东大会表决增发事项。

　　标的资产 2016 年投产，达产后利润13 亿，合收购PE 约3 倍本次收购华瀛石化燃料油调和和配送中心及码头工程开发，已经立项批复和备案，列入2010-2011 广东省重点项目等省重点规划项目。包括：1)燃料油调和配送中心项目：一期115 万立方油品存储及配套设施(其中59 万方拟建为保税仓库)，建设完成后拟从境外产油国炼厂采购重油、渣油、油浆和重柴油等组分油，按国际标准调和加工成180#、380#等型号船用燃料油，年调和配送能力1,000 万吨，动态仓储能力1,000 万吨。项目已获广东发改委基建备案，目前处于设计建设阶段，总投资预计约14.68 亿元，拟于2015 年底竣工，2016 年5 月投产。2)燃料油调和配送中心码头工程项目：在芒州岛建设1 个30 万吨级油品泊位，近期设计年接卸能力1,100 万吨，装船能力250 万吨；3 个2 万吨级油品泊位，设计年装船能力800 万吨；以及环保船、工作船泊位等配套设施。该码头油品总吞吐量超过2150 万吨/年。项目已获得国家发改委立项核准，目前处于设计建设阶段，总投资预计约15.65 亿元，拟于2015 年底竣工，2016 年5 月投产。3)燃料油贸易业务：华瀛石化拟利用自身优势开展燃料油贸易业务，从俄罗斯、中东等产油国进口M100 等型号燃料油。华瀛石化拥有30 万吨级大型码头以及相应航道的使用权，是华南地区唯一的30 万吨级民营公众油码头，目前已与多家客户签订了燃料油销售意向性协议，达成销售意向超过800 万吨/年。公司预测华瀛石化2016 年归属于母公司净利润约为5.7 亿元；2017年约为9.9 亿元；2018 年约为13.0 亿元。2016-2018 年预测收入分别为198 亿、347 亿、446 亿。

　　偿还38亿负债有助于公司减轻财务费用。

　　公司2014年中报财务费用高达11.54亿，去年同期仅5.81亿，主要是公司融资规模继续扩张且财务收入大幅减少所致，公司有息负债规模高达286亿，此次公司拟用募集资金偿还债务加权平均利率为9.64%，偿还后每年可节约利息费用3.66亿，净利润2.75亿，占2013年利润58%。

　　14年专注企业转型，最终实现“煤炭、电力、油气”多元化发展格局。

　　公司2014年发展重点是企业转型。在现有1000万吨焦煤产量的基础上，加快电力和油气产业的发展，争取用三年左右的时间形成3000万吨煤炭产能、1000万千瓦电力装机容量、1000万吨油气物流和加工能力，实现“煤炭、电力、油气”多元化经营的发展格局。页岩气作为未来国家大力投入的资源类品种，将实现永泰能源转型成全方位的能源企业的重要一步。我们持续看好其全方位能源企业的战略定位与发展方向。预计2014年EPS0.15元，公司页岩气领域重大进展将使其估值空间大大提升。我们从中期角度仍然看好永泰能源，维持对公司买入评级，目标价6元。