国泰君安8月26日发布宏观研判报告之四表示，经济虽回调但有底，9月将现托底式政策宽松：当前宏观形势最关键的两个变量是：经济回调和改革提速，一个是负能量，一个是正能量。6月是政策顶，7-8月政策回收。政策顶领先经济顶1-2个月，预示着刺激推动下的反弹已结束，传统周期行业在8月现回原形。预计政策将在9月托底，将会有一波放松政策，力度虽不及6月，但比7-8月要大。

　　改革提速，时间表路线图明确：改革是政治经济学，触动利益，需中央权威和强力领袖。打虎之后，新一届中央领导集体权威已空前树立。第四次深改组会议传达出的最重要信号是，给出了改革的时间表和路线图，强调要真刀真枪的落实改革。改革提速的信号越来越明确。

　　四中全会前瞻：为改革攻坚提供政治保障：主要解决三个问题：1、阶段性总结反腐，进入制度化反腐的新常态，中央继续高悬反腐利剑，保障改革执行力；2、司法独立，中央上收司法事权；3、纪检双重领导，中央上收纪检事权。四中全会不讨论具体经济改革，而是为改革攻坚提供政治保障。预计下半年到15年，司法、财税、国企、户籍等改革措施会陆续公布实施，

　　核心逻辑：只有改革才能降低无风险利率，造就大牛市。长期底部看到5%，但新5%比旧8%好，经济增速到5%，无风险收益率降将一半，股市走牛可上5000点。经济下行，股市就不会走牛吗？不是的，这正是增速换挡期的特点，也是德日韩台在增速换挡期展现的典型事实。近年中国经济形势的关键是旧增长模式拒绝出清推高无风险收益率。年初以来，市场化程度高的房地产部门率先展开了长周期出清，并倒逼体制内两大领域的出清：重化工业过剩产能收缩，地方债务收缩。未来确定的是，改革提速和出清加快，不能确定的是，高杠杆部门风险可能显露，政策将如何应对？最近决策部门有债务货币化之倾向。未来深蹲起跳、直接起跳和匍匐前进三种前途发生的概率是5:3:2。