趋势性向好因素不变，维持反弹目标400点，幅度20%的判断不动摇。7月份货币信贷及8月份PMI初值略低于之前市场的一致预测，但这两个增长相关的数据并不会明显动摇投资者的信心。A股行情的根源来自于资金价格的明显下降，以及风险溢价从高峰出现回落，自7月初以来的宏观预期改善只是风险溢价下降的一个因素。另一个重要因素是改革措施落实和强化后，向改革要红利的市场预期在强化，地产限购放开及按揭成本下降在这个过程中又形成有效对冲因素，地产销量弹性已经出现了有效恢复。全国层面看，8月份过去两周新房销量周环比从2%上升到5%，三线城市环比增速从3%上升到15%，都体现了有效恢复的特点。之前对市场风险溢价影响明显的地产销量在边际上逐渐改善，对短期宏观数据的波动形成有效对冲。

通胀预期将驱动下一阶段行情。A股本轮行情启动至今已经经历了高分红驱动、尝试性做多增长预期这两个阶段，我们认为通胀预期将驱动下一阶段行情。短期内我们观察到市场对于典型的通胀指标，比如猪肉价格的上涨视而不见，但我们认为这一轮猪周期与过往并没有明显不同，都是由通胀预期所推升。受制于工业品价格PPI的输入性通缩等冲击影响，这一轮猪周期的供需因素将体现的更加极端。猪肉价格反弹本质上是通胀预期的反映，通胀预期本质上是对增长改善的确认，也意味着下一阶段行情从对增长预期本身进入到对增长预期的确认阶段。对市场而言，机会将逐步转移到对高增长板块的关注上来。