主营业务营业收入稳定增长，油气开采用管受市场环境影响略有下滑，电站锅炉用管募投产能释放维持高增长。分产品来看：油气开采用管实现营业收入11.41 亿元，同比下滑11.43%，公司通过优化客户结构，加强高技术高盈利产品市场开拓等手段对冲中石油订单下滑风险。电站锅炉用管实现营业收入6.35 亿元，同比增长64.46%，随着募投项目产能的逐步释放，公司产品结构更为丰富，并已延伸至非核级核电及军工等领域。

　　综合毛利率小幅上升，期间费用率有所下降，公司盈利能力较为稳定。综合毛利率同比略有下降，分产品来看：油气开采用管毛利率20.11%，同比提高0.65 个百分点，而电站锅炉用管毛利率13.37%，同比提高1.53 个百分点。期间费用率较去年同期下降1.2 个百分点，三项费用率均有所下降。总体来看，公司费用控制合理，盈利能力稳定。

　　公司预计1-9 月实现净利润较去年同期的变动区间为-15%到15%。公司预计2014 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润变动区间为1.55-2.09 亿元，对应Q3 实现净利润0.45-0.99 亿元，考虑到公司业绩的季节性波动，我们预计净利润偏区间上限。

　　推荐公司的主要逻辑：油气开采领域稳步复苏，电站锅炉用管产能释放保持高增长。我们预测：2014-2016 年公司实现每股收益分别为0.64 元、0.76 元和0.88 元，当前股价对应2015 年动态PE14X，首次给予“推荐”评级。

　　风险提示。油气开采领域需求低迷；原材料价格大幅波动等。