产能扩充，营收增长幅度较大：公司上半年营收增长36.79%，主要是公司上半年新客户OmniVision上量迅速，上半年已对其实现营业收入2200万元，有效的消化了公司今年已部分投产的12英寸产能。另外MEMS、生物身份识别等新领域的拓展，也为公司营收增长添加了新的成长动力。

　　产能扩充期间爬坡成本较高，管理费用率上升。由于公司今年上半年12英寸产线逐步投产，由于过去没有12英寸产线量产经验，所以试产费用较高，导致管理费用率从12.22%上升到20.25%。随着12英寸产线逐步成熟并且产能规模扩大，预计下半年管理费用率逐步回到正常水平。

　　毛利率下降，管理费用率上升导致净利率水平下降。上半年净利润增长幅度低于营收，净利率同比下降4.7个百分点，主要是受管理费用率上升的影响，另外毛利率水平同比下降也是净利润率水平下降的部分原因。随着下半年客户订单增加，产能利用率回升，12英寸线试产费用降低，将有助于当前净利率水平回升。

　　上半年的亮点是来自新客户OmniVision的营收增长迅猛。公司预计全年来自OmniVision的营收将达9000万元，对于公司来说完全是增量。OmniVision是全球知名的CMOS Image Sensor芯片设计厂商，在全球市场占据较大的市场份额，与索尼、Aptina、三星等知名厂商一起位于全球一流行列。此次增加在晶方科技的订单，我们认为对于晶方12英寸产线产能的消化大有好处，我们预计OmniVision的产业链将逐渐向大陆转移，对晶方的成长大有裨益。

　　看好OmniVision等新客户、以及生物识别等新领域的开拓，维持“买入”评级。我们预测14/15/16年净利润分别为2.03/3.21/4.57亿元，对应EPS分别为0.90/1.42/2.02元，分别同比增长31.8%/58.3%/42.5%。看好OmniVision的产业链向大陆转移，行业趋势向好，给予15年35倍PE，目标价49.70元，维持“买入”评级。

　　风险提示：1、公司中高像素CIS封装成本下降慢于预期导致市场萎缩；2、12英寸产线良率提升慢于预期。