上半年公司业绩略超预期。

　　1H14实现整车销售286.1万辆，同比增长11.6%，销量继续保持国内市场领先地位，国内销量增速高出全国平均水平2.1个百分点；国内市场占有率23.6%，比去年提高1.1个百分点。

　　上半年，公司实现整车销量完成年度目标的50.7%；营业总收入完成年度目标的52.5%。

　　投资收益：上半年同比增9%，二季度同比增18%

　　上半年投资收益(主要由上海大众、上海通用贡献)同比增9%为148.5亿，相当于当期归母净利润的109.4%。其中2Q14投资收益78亿，环比增幅11%同比增幅18%，符合上半年上海大众、上海通用分别的销量表现。

　　上半年上海大众、上海通用销量分别同比增20%、8%，收入同比增幅分别为17%、10%；上海大众收入增幅低于销量增幅，显示上海大众由于新桑塔纳等经济型轿车大幅上量导致的产品销量结构略有下移。

　　上半年，上汽集团主要联合营企业多数有较好的收入增幅，其中联合电子收入同比增长23%、上海大众动力总成收入同比增34%。

　　自主业务：亏损额高于去年同期，相当于2013全年的27%

　　看母公司利润表，剔除投资收益后净亏损17.7亿，较2013年同期亏损额扩大5.2亿。2013年自主业务亏损额为65.2亿(母公司净利润-投资收益)，因此1H14亏损额相当于2013全年的27%。

　　看合并利润表，剔除投资收益后净亏损12.8亿，亏损额低于去年同期。

　　上半年上汽乘用车公司销量同比下降为10.2万辆；由于大通的优异表现(前7月大通V80销量同比增60%，宽体轻客市占率11%)，上汽商用车公司销量同比增49%，与此对比强烈的是集团旗下同为高端轻型商用车企业的南京依维柯上半年销量同比下降17%。

　　盈利预测与投资建议

　　上半年公司经营情况总体符合预期，我们维持公司未来两年业绩预测，预计2014年、2015年EPS分别为2.55元、2.94元，维持“推荐”。

　　风险提示

　　1)政策风险：限购、反垄断等；2)自主品牌经营情况进一步恶化。