银江股份上半年净利润YoY 增长四成，毛利率继续稳步提升，且费用支出控制理想。上半年新签合同超过9 亿元，且签订多个智慧城市总包框架协议，在市场开拓和品牌建设上取得显著进展。

　　预计公司2014、15 年EPS 分别为0.874 元和1.125 元，YoY 分别增长65.59%和28.75%。目前14、15 年P/E 为32 倍和25 倍，维持买入投资建议，目标价为34 元(2015 年30x).

　　上半年净利润增四成：银江股份上半年实现营业收入8.89 亿元，YoY+19.85%，实现净利润0.90 亿元，YoY+40.49%，全面摊薄后EPS 为0.326。其中Q2 单季度营收以及净利润分别为4.9 亿元和0.6 亿元，YoY分别增长14.6%和37%、MoM 分别增长23.6%和107.2%。上半年貌综合毛利率达到28.85%，YoY 提高0.7 个pct，除了合同盈利能力不断提升外，合并亚太安讯对公司毛利率也有影响。

　　期内费用控制理想，资产减值损失增加：上半年公司销售及管理费用合计支出1.19 亿元，YoY+6.6%，低于营收增速。财务费用0.1 亿元，YoY+54%，增长较快；资产减值损失计提0.15 亿元，YoY+72.2%，为期内工程合同开工较多，坏账计提增加。

　　上半年公告新签合同9.15 亿元，华东仍是主体：公司半年报披露，上半年新签合同总计9.15 亿元，其中智能交通订单3.5 亿元、智能医疗1.6 亿元、智慧城市4 亿元，而华东地区订单达到5.7 亿元，华南地区订单增长较快。14 年H1 公告新签订单金额YoY 下降15%，不过其中不含框架总包项目，故实际承接项目量会多于公告数字。

　　频签大型框架协议，银江品牌全国化提速：报告期内，公司先后签订了“重庆南岸智慧健康”、“智慧观山湖”、“智慧安丘”、“智慧公主岭”、“智慧金湖”等战略框架合作协议。公司对于自身业务扩张战略，除了立足于华东大本营外，也注重西部、北部地区市场的开拓，尤其是大型总包项目的招揽，对于利润和品牌宣传都有很好的推动作用。

　　盈利预期：预计公司2014、15 年营收将分别为26.27 亿元和33.90 亿元，YoY 分别增长41.66%和29.04%，实现净利润分别为2.41 亿元和3.11 亿元，YoY 分别增长65.59%和28.75%；EPS 分别为0.874 元和1.125 元。

　　目前14、15 年P/E 为32 倍和25 倍，维持买入投资建议，目标价为34元(2015 年30x).