公司2014年8月11日晚间发布2014 年半年报：公司2014年上半年实现营业收入4.08 亿元，同比增长12.21%；实现归属于上市公司普通股东的净利润3222 万元，同比下降34.30%，归属于上市公司普通股东扣非净利润3381 万元，同比下降31.62%。公司业绩低于我们之前的预期。

　　点评：

　　股权激励费用摊销致使业绩低于预期，期待日照公司下半年产能释放提振业绩。根据公司半年报数据显示，公司净利润下滑主要是由于股权激励费用摊销较多所致(扣除2168.34 万股权激励费用摊销，净利润同比增长9.02%)。从分业务营收情况来看，公司上半年普通输液业务销售收入3.04 亿元，同比下滑1.21%；治疗性输液销售收入5864 万元，同比增长34.96%；其他产品(含腹膜透析)销售收入4510 万元，同比增长273.08%。公司上半年业务销售情况是受制于日照公司技改以及招标情况所致。随着三季度日照公司新建产能1 亿袋双管双阀非PVC 软袋产品逐步投放市场，我们预计公司下半年业绩将有明显好转。

　　腹膜透析业务推进进展顺利，看好公司血液净化业务布局。公司上半年腹透产品销量快速增长，每月新增患者环比增长超过10%，已经占据20%的山东市场份额。凭借公司独有的非PVC 软袋腹透系列产品和强大的腹透产品研发优势，公司有望持续在山东等市场占据更大市场份额。我们预计公司全年腹膜透析产品销量将超过200 万袋。

　　公司新品储备丰富，多集中在肠外营养和腹透领域。公司上半年持续加大研发投入，研发重点在肠外营养和腹透领域。根据目前新品研发进度，公司有16 个在研新品在生产批件申报阶段。其中，3 类新药腹膜透析液(碳酸盐)、6 类新药复方电解质注射液和 6类新药醋酸钠林格注射液等已经完成现场核查，我们预计2014年获批上市概率大。公司众多在研新品的接踵上市，不仅丰富了公司现有产品线，而且将大大提振公司未来业绩。

　　维持对公司“推荐”的投资评级。根据公司目前的经营状况，我们维持之前的盈利预测，预计公司2014 年-2016 年的EPS 分别为0.21 元，0.30 元和0.43 元。以公司2014 年8 月11 日收盘价7.78元来计算，其2014 年-2016 年市盈率分别为37 倍，26 倍和18 倍。

　　由于公司主营业务业绩转好和腹膜透析业务快速增长是大概率事件，因此，我们给予“推荐”评级。，因此我们维持对公司“推荐”的投资评级。

　　风险提示：1、血液净化业务推广不达预期；2、新建产能释放不达预期。