2014年，券商整合被展现至聚光灯之下，申银万国与宏源证券的合并堪称我国证券业史上的大手笔，得益于此，宏源证券股票复牌后连续“一字”涨停。与之相反，方正证券和民族证券的重组却并未得到市场的青睐，方 正证券股价不仅未能走上“一字”涨停行情，甚至在长达半年多的时间里，重组的发行价曾遭遇“破发”的尴尬境地，且至今“低迷”难改。

　　“门可罗雀”或事出有因。2013年8月27日，方正证券宣布停牌重组，且以2013年8月31日为评估基准日，这距离民族证券增资的时间不足半月。如今民族证券即将置入方正证券，回首望去，6载难得一见的增资则显得“有备而来”，而最大受益者无疑是参与增资的股东。

　　券商整合有喜有忧

　　方正证券重组遇“冷”

　　2014年，停摆一年多的IPO重启后，资本市场的并购重组也是热潮高涨，而最受关注的莫过于券商的整合，尤其是申银万国与宏源合并和方正证券与民族证券重组的这两对组合的大事件。

　　7月25日晚间，宏源证券公布与申银万国的重组方案，申银万国将以换股方式吸收合并宏源证券，交易金额近400亿元，堪称我国证券业史上的大手笔。宏源证券股票经历9个月左右的停牌期后于7月28日复牌，公司股票连续3个交易日“一字”涨停，得到市场的积极肯定。

　　而对于方正证券与民族证券的重组，市场的反应却截然相反。

　　1月11日，方正证券公布公司股票停牌为期4个多月之后的重组方案，公司将以发行股份的方式收购民族证券的100%股权，并将于1月13日复牌交易。消息一出，方正证券股票却一度震荡走低。

　　直至7月19日，方正证券公布对民族证券的并购获得无条件通过的消息，这是公司股票再次停牌十多日后的复牌，但仍然未出现市场对重组概念所预期的“一字”涨停行情，且尾盘也未出现涨停。

　　另外，方正证券此番重组的发行价为6.09元/股，公司股票于1月13日复牌后，在长达半年多时间里，发行价曾遭遇“破发”的尴尬境地，且至今“低迷”难改。

　　同为券商，同样是重组，市场的反应却不一。

　　突击增资“有备而来”

　　民族证券股东获益谁来买单？

　　“门可罗雀”或事出有因。方正证券所收购的民族证券，实为私人所控制的企业，其身后大股东“有备而来”，甚至在方正证券重组前夕突击增资。

　　根据方正证券于8月2日披露的最新重组方案，公司将以6.09元/股的价格发行股份约213,210.14万股，收购民族证券的100%股权，而民族证券身后的大股东为北京政泉控股有限公司（下称政泉控股），其持有民族证券84.40%的股份。在交易完成后，政泉控股将获得方正证券179,956.18万股股份，持股比例为21.86%。

　　追溯历史，民族证券由国资背景的中国民族国际信托投资公司等在2002年发起设立。几经流转，民族证券的大股东换成了政泉控股，该公司股东分别为郑州浩云实业有限公司和郑州浩天实业有限公司，身后的股东分别是李琳和蒋月华。

　　2010年7月29日，政泉控股通过石家庄市商业银行股份有限公司受让获得民族证券6.81%股权，到了2011年6月8日，政泉控股对民族证券的持股比例升至68.07%。在2007年-2012年的6年间，民族证券从未进行过增资，全部股东的出资额共为139,412.06万元。

　　而到了2013年，民族证券进行增资，第一批增资于2013年8月16日完成，其中政泉控股增资420,000万元、乐山国资增资26,240万元、兵工财务增资11,440万元，而东方集团股份有限公司、新产业投资股份有限公司和乐山市商业银行股份有限公司并没有进行增资，股权遭到了稀释。

　　不妨回顾一下，方正证券在2013年8月27日宣布停牌重组，这距离民族证券增资的时间不足半月。如今民族证券即将置入方正证券，回首望去，6载难得一见的增资则显得“有备而来”，而最大受益者无疑是参与增资的股东。

　　一熟悉资本圈的人士介绍，在资本市场，突击增资的案例比比皆是，目的是为了“推”高售价。突击增资很大程度上增厚净资产，进而以净资产作为评估依据，较高的评估增值率无异于将增值空间有限的资金的估值以远超利率数倍地放大，而方正证券所并购的民族证券，便是个典型的案例。

　　根据资料，民族证券以2013年8月31日作为评估基准日，683,546.01万元的净资产以市场法的评估值为1,298,449.75万元，评估增值率为89.96%，最终被并购的价格为评估价。值得注意的是，民族证券2012年度的净资产为214,921.24万元，2013年8月31日的净资产较2012年末多出超过2倍，而其原因主要是突击增资所致。

　　对于方正证券拟置入的民族证券相关情况，本网将继续给予关注。