策略每周观点：短期仍以蓝筹为主。

（1）贸易和物价数据显示内需依旧偏弱。7月贸易出口回升与进口萎缩的走势，反映出外需延续好转而内需依旧较为低迷的格局，物价层面PPI继续环比负增长以及中微观商品原材料价格的弱势则对此有所印证，整体数据对市场影响中性，本周重点关注社融与私人部门制造业投资数据表现，外需的改善与信用的扩张需要落到私人制造业投资的改善上，否则总需求回升存疑。（2）海外市场调整对国内影响有限。近期以欧洲为主的外部市场调整显着，其风险偏好的回落源于欧洲经济基本面、地缘政治以及美联储利率调整预期躁动等因素，我们认为短期在系统性风险有限的情况下，资金的再配置可能是利好亚洲低估值市场，对与外部市场相关性较弱的A股影响可能有限，但后续要关注联储利率调整预期的变化，我们预计这一负面冲击可能发生在四季度。（3）指数行情或进入后半程。我们维持月报的观点，认为短期市场风险不大，但市场反弹的强度依赖于信用环境和经济增长边际的改善空间，这可能已经有限，在全年保增长压力不大的背景下对于货币政策的全面宽松不予过度期待，指数行情或进入后半程；风格上，短期维持蓝筹可能好于成长的判断。（4）配置上继续强调不适宜再加仓追涨，操作上仍以蓝筹为主，主要是金融与地产龙头另外关注消费类如食品饮料与医药的配置，主题关注新能源汽车与国防军工。

宏观数据与政策分析：

（1）7月贸易数据可以较为明显的看出内需仍然相对疲软，而外需则延续二季度以来的缓慢改善迹象。结合物价数据走势，我们需要强调的是PPI所代表的工业品出厂价格相较于CPI来说，更接近可贸易商品，即理论上更应该受益于外需改善的影响，比如近几个月主要的工业商品如钢材的出口增速显着攀升等，但实际上从环比的角度看，PPI的边际改善空间甚微。这或反映了：1）中微观可贸易品的供给端压力较大从而降低了价格对于需求的弹性（这也在很多方面可以解释国内宏微观数据的背离。2）即使是考虑外需，实际上的需求端改善可能也比较有限，考虑到外需与制造业的联系，需要进一步观察私人部门制造业投资的改善强度。（2）近期外部发达市场尤其是欧洲市场调整显着，风险偏好大幅回落，原因在于：1）欧元区主要经济体经济基本面的疲软，PMI领先指标近期呈现明显的回落；2）地缘政治的影响；3）美联储利率调整的预期在增加。结合外汇市场的表现，近期欧洲市场的调整似乎利好亚洲低估值市场。从持续性上看，考虑到外部货币政策正在从宽松逐步的回归中性，利率上调的预期性冲击在逐步增强，亚洲新兴市场后期受到的外部冲击也将增大。

流动性跟踪：

（1）货币市场上资金面整体宽裕，短期资金利率下降，银行间回购利率隔夜下降21bp,7天大幅下降42bp收在3.47%,公开市场上周净回笼资金200亿元，连续第二周净回笼。（2）债券市场，国债收益率不同期限涨跌互现，1年期品种下降2.01bp,10年期品种上涨1.43bp。期限利差进一步扩大。信用债方面，本期各级别企业债收益率不同期限均有所下降，信用利差比上周小幅收窄。

实体层面长三角6个月票据直贴利率本周收至3.95‰，比上周下降0.05‰。（3）未来资金面将总体保持宽裕，短期利率可能在低位震荡。从目前央行的各种表态来看，利用多种举措降低社会融资成本的态度较为明确。

中微观行业跟踪：

（1）商品原材料方面，煤炭价格继续低位波动，秦皇岛港口库存小幅下降，但内陆社会库存依旧高位；WTI原油期货和布伦特本周涨跌互现；有色金属价格均有所回落，部分品种如铜库存有所增加；黑色金属价格走势较弱，铁矿石价格继续回落，库存维持高位；水泥价格延续弱势，部分地区继续下调；周CRB价格指数小幅下降至484.58。（2）房地产市场，周市场活跃程度比上周有所回落。本周十大城市商品房成交套数环比下降16.5%,成交面积环比下降16.8%,商品房可售套数环比上升0.05%,可售面积环比下降0.16%。（3）交运市场，BDI指数小幅回升，截至8月8日，BDI指数报收777点；CCFI综合指数小幅回升；费城半导体指数于8月8日报收606.23,比上周小幅下降。