长江证券 刘舒畅

　　事件描述：

    公司公告以7.95亿元收购天津中盛海天制药有限公司100%的股权；同时，对全资子公司贵州苗医药实业有限公司以债转股的形式增资4.9亿元。

    事件评论：

    收购中盛海天，提升妇科、儿科领域综合实力：公司出资7.95亿收购中盛海天制药100%的股权，中盛海天制药2013年度净利润为3,458.70万元，2014年1-5月，中盛海天实现净利润2,383.73万元。中盛海天拥有3个产品批文。其中，葆宫止血颗粒为中盛海天自行研制的独家专利品种，属收敛止血类妇科用药，入选2012年版基药目录；金莲清热泡腾片独家剂型品种，是治疗感染类疾病的经典用药，入选卫计委《人感染H7N9禽流感诊疗方案(2014年版)》、《流行性感冒诊断与治疗指南(2011年版)》及《手足口病诊疗指南(2010年版)》，泡腾片为国家对儿童用药鼓励创新剂型，产品说明书标示有儿童用量。我们认为，中盛海天制药的主要产品为妇科类、清热解毒类药物，尤其在妇科领域拥有较完善的销售队伍和较强的营销实力，收购完成后，一方面可扩充公司妇科(现有基药独家品种妇炎消)、儿科用药(克咳系列等品种)领域产品线；另一方面，未来通过销售资源的整合，有利于增强公司在妇科、儿科领域的综合竞争力。

    债转股4.9亿元增资苗医药，降低公司财务风险：将公司对全资子公司苗医药的借款人民币4.9亿元，以债转股的形式转增苗医药的注册资本，增资后苗医药的注册资本增加至5亿元。增资完成后，公司对苗医药的持股比例仍为100%。本次以债权转增股本对苗医药的增资，有利于扩大其经营规模，优化其财务结构和增强其抗风险能力。同时，有助于降低公司的财务风险，有利于公司的长期可持续性发展。

    维持“推荐”评级：公司经过近年来的外延式收购，产品线梯队逐步完善；通过合伙人销售模式和事业部制改革，公司销售平台价值日益突出，品种整合能力不断提高；内生增长与外延扩张并重。暂不考虑此次并购增厚公司业绩，预计2014-2016年EPS分别为1.48元、1.93元、2.55元，对应PE分别为28X、21X、16X,维持“推荐”评级。