投资要点：

地方和部委层面稳增长配套出台速度明显加快。从我们跟踪的政策变化看，六月底七月初是微刺激扩大化的转折点。如果说二季度对稳增长政策仍有争论，那么6 月26 日国开行设立住宅金融部意味着稳增长政策在中央层面的确认，并以常态化调控取代原有非市场化政策手段。市场的争议在于这种转折是否会得到有效落实。过去一周中的政策变演变意味着稳增长政策正在从之前的转折进入地方和执行层面的强化：7 月2 日济南研究限购政策调整，7 月6 日华夏时报报道武汉酝酿限购政策放松。7 月3 日李克强总理的讲话中提到，稳增长政策着力点仍为“棚户区改造、中西部铁路、水利、能源、生态环保等重大工程建设”。在宏观层面上尚未见到明显稳增长效果之前，我们认为后期不排除包括降息在内的更加明确的放松政策出台。放松政策在各个层面强化极可能成为7 月政策的主要线条。

新常态下资产配臵轮动的推力增强，股票资产吸引力上升。2014 年上年半利率快速下行和流动性环境的宽松化与我们之前预期的方向相一致。进入七月，债券市场波动性明显上升，流动性宽松目标正在逼近，流动性环境进一步大幅宽松的可能性在下降。同时，银行间市场流动性水平的收缩也意味着银行对于信贷端的配臵在上升。考虑到定向降准的影响，我们估计6 月新增信贷可能突破万亿，这也是三月以来首次突破万亿大关。这将有效改善社会融资总额，支撑增长预期。债券市场趋势性行情中断、增长预期趋稳，这两个变量都将推动资产配臵进一步轮动，股票资产吸引力将明显上升。我们认为这一条件下A 股配臵上要加强对于低估、但商业模式存在转型机会的板块配臵（参见《行业比较之商业模式研究系列》一、二、三），沿着政策配臵行业性主题投资机会。

紧抓政策性主题机会。微刺激扩大化由转折向强化的转变，使得市场风险偏好进一步上升，形成主题投资的好时点。由于放松政策在各个层面强化将成为7 月政策的主要线条，主题投资应在策略上应围绕近期有稳增长政策刺激的领域展开：新能源汽车、丝绸之路、京津冀一体化等仍是政策主题首选；改革主题也是主题投资的一大主线，国务院上报国企改革方案，央企改革可能出现加速，也建议投资者关注。