长期看法：

　　公司未来的发展战略为聚焦内容供应领域，并在渠道与屏幕多元化的趋势中，打造电视剧、电影、纪录片、节目制作、微电影、广告等产品线；覆盖五大屏(电视、电影、电脑、 Pad、手机)，大小牌(广告牌户外牌)，尤其加大互联网新媒体网络剧、碎片短剧等新业态培育力度；发展成为品牌突出的综合内容提供商。

　　公司上市后借助资本市场平台外延扩张；上海胜盟广告(主营电影广告、户外广告)与浙江光线影视(主营电视媒体代理广告)方案已落地。公司注重对互补型企业的外延并购、并购团队培养、股权激励、并购企业的文化融合等要素以打造具备协同效应的产业链条。

　　短期看法：

　　公司出品剧目独播数量占比较高，加上注重编剧以及全流程整合控制的精细化运营能力，“一剧两星”政策对公司负面影响有限。现有电视剧主业稳健增长，胜盟广告与浙江光线并购将带来广告收入与利润增厚。

　　有别于市场的看法：

　　长城影视控制人赵锐勇为国家一级作家、编剧，整合编剧资源能力突出。编剧价值贯穿于电视剧、电影、网络剧，乃至节目各种内容产品中，公司在编剧环节的突出特色与优势为产品线扩张奠定坚实基础。公司通过全流程自主精细化运营保障项目整体效率，该优势亦可拓展至新产品线。

　　估值与评级

　　我们测算长城影视 2014-2016 年 EPS 分别为 0.42、0.55、0.64 元。当前股价对应 P/E 分别为 47、36、31 倍。

　　目前传媒行业重点公司 2014 年平均 PE 为 49.9 倍，按 PE 相对估值，目标价 20.96 元，首次给予“增持”评级。

　　风险提示：电视剧发行风险；影视政策风险；广告收入下滑风险。