投资要点

　　预计现有业务将保持较高增速

　　目前，公司现有业务可以分为配电设备、电能质量治理以及新能源三大类，我们认为现有业务将支撑公司今后业绩的快速增长。

　　受益于配电投资和业务模式升级，预计公司将不断提升市场占有率。随着城镇化建设和新能源、电动车等新的发电、用电形式的增加，对供电靠性要求的越来越高，今后我国的配电投资势必将得到加强。公司凭借优秀的生产管理能力、自动化制造技术和多渠道销售能力，逐渐从地方性配电龙头公司成长为全国领军企业，尤其随着公司“大电气”战略的推进，电气总包、协同销售的模式将进一步提升其业务规模，而与中信国安集团的战略合作预计也将为公司带来更多的订单，因此可以预期公司在配电行业的市场占有率将不断提升。电能质量治理业务将快速发展。目前公司的电能质量治理业务以滤波产品为主，近几年在冶金、轨道交通等行业成功应用并推广，销售收入快速增长。今后，随着电动车行业的发展，充换电站建设将日益增多，有源滤波是其中必需设备，这将带动滤波设备新的增长需求。我们预计公司今后3年电能质量治理业务可能维持平均40%左右的增长。

　　新能源业务将是公司近两年的高增长引擎。公司在2013年底收购了集团母公司的郑州新能源公司，以此开展新能源业务，目前主要包括风光互补LED路灯和光伏电站。光伏行业是公司今年进展较快超出此前市场预期的部分，目前公司已累计获得河南省兰考县200MW地面光伏电站项目路条和洛阳市600MW项目框架协议。我们认为在目前经济政策环境下，地方政府对光伏电站投资建设的积极性是很高的，因此可以预见公司在兰考的项目将顺利开展，我们预计200MW项目将在年底前完工，今后几年仍有可能会有后续项目计划。公司的光伏电站可能会采用BT为主的业务模式，电站的出售将为公司提供较高的业绩弹性。

　　“大电气”战略下可能的外延扩张将助力公司实现跨跃式发展

　　我们再次强调“大电气”战略对公司的深远意义和影响，我们理解在此战略下公司将以“电”为主线，不断拓展行业范围，并通过丰富产品线扩大在应用行业内的产品销量，实现横向和纵向的扩展，努力成为综合电气设备集团。随着对上市公司并购重组支持政策的推出，估计越来越多的企业将加快并购重组的进程，我们认为公司未来的外延拓展也同样值得期待。

　　盈利预测与风险提示：

　　我们预测2014~2015年公司的EPS分别为1.10和1.57元，以7月22日收盘价计算PE分别为23.6和16.6倍，给予“强烈推荐”评级，按2015年25倍PE给予今后9个月内39元的目标价。

　　风险提示：1、大项目进展缓慢导致收入确认延期；2、光伏电站出售进度低于预期；3、新业务拓展进度低于预期。