安信证券在今日发布的策略报告中表示，上周发布报告《市场风险因素上升》，重点提示了市场下行风险。除了IPO之外，本轮下跌更深层次的原因在于经济短暂企稳的结束和利率水平的快速上行，同时企业盈利增速下滑得以确认。如果这一趋势延续下去，市场很难摆脱股债双杀的压力。

安信证券表示，经济表现未见明显起色。7月14-20日的高频周期品数据表现依然较弱。六大电厂日均耗煤量同比下滑15%，依然远低于上月水平（-5%）；10 大城市和30 大城市商品房成交面积同比分别下滑20%和15%，二手房均价仍在回落；螺纹钢价格后半周出现回落，同比降幅有所扩大；动力煤、焦煤、水泥、玻璃以及 PVC、化纤等化工品价格继续下跌。

安信证券认为，利率水平继续攀升。银行间7 天回购利率运行中枢已从前两个月的3.2%上升至3.7%；一年期国债到期收益率从上周的3.5%攀升至3.9%，创春节以来的最高值；十年期国债收益率也从4.1%上升至4.3%，基本回到今年4 月份的水平。这主要是由于本轮微刺激仍以基建投资为主，后者的资金依赖性很强，所以货币供应宽松无法带来流动性的改善。同时，6 月份M2 增速跳升至14.7%（并不超预期），明显偏离了13%的全年目标。如果货币供应增速就此见顶，市场企稳也基本宣告结束。

安信证券还认为，企业盈利增速下行。二季度需求的结构性企稳很难扭转企业盈利增速下行趋势，同时三季度压力会更加明显。结构上看，这一压力是周期性和系统性的，大多数行业都很难避免。创业板整体业绩增速下滑，进一步验证了其业绩顺周期的属性。按照一般逻辑，20%左右的业绩增速下，创业板55 倍的估值水平很难一直维持，业绩增速持续下滑、市场资金面收缩都是潜在的风险。

安信证券还表示，市场增量资金依然缺乏。近期市场回调主要发生在创业板为代表的高估值品种，白酒、地产、水泥有所反弹，市场依然缺乏增量资金。“沪港通”实际落地效果不确定性很大，短期更类似于主题炒作，但也在一定程度上体现了低估值的防御作用。本周IPO将从预期冲击转为实际冲击，短期资金面仍不容乐观。