顺荣股份:新老董事长顺利交接,新管理层组建完成
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：于特 日期：2012-01-17
　　公司发布高管变更公告
　　公司于1月16日晚发布公告,同意原董事长吴绪顺先生辞去公司董事长一职,由其子吴卫东先生继任;同意吴卫东先生辞去公司总经理一职,外聘职业经理人方文荣先生继任;同意吴卫红女士辞去公司董秘一职,继续担任公司副董事长和常务副总,外聘职业经理人张云先生担任公司董秘、副总经理。
　　新老董事长顺利交接,继承人问题完满解决
　　吴绪顺、吴卫东和吴卫红父子女三人是公司的实际控制人和创始人。吴绪顺先生已经64岁,而吴卫东先生从1995年公司创业之初就在公司从事经营管理工作,此次子承父业,使得公司的继承人问题得到完满解决。
　　上市一年内新管理层组建完成,公司治理结构更趋优化
　　作为一家位于安徽芜湖南陵县的民营企业,公司自2011年2月上市之后就着手从长三角的外资汽车零部件企业引入职业经理人。一方面,公司两位年届60岁的两位副总经理于2011年4月在公司内部退位让贤;另一方面公司在2011年3月聘请原扬州亚普技术中心总监黄然先生担任公司负责技术和研发的副总经理;2011年11月聘请具有生产管理和项目管理经验的张宇华先生,具有产品开发和质量管理经验的龙祖华先生担任公司副总;2012年1月,公司再次聘请具有中大型汽车零部件企业管理经验的方文荣先生担任公司总经理,并聘请具有法律和证券相关经验的张云先生担任公司董秘和副总经理。我们认为,在公司上市后的11个月里,公司新的管理层基本组建完毕,以职业经理人为主的管理层使公司治理结构更趋优化。
　　新管理层需要寻求进入合资品牌配套体系,短期内无小非减持压力
　　公司在上市前主要为自主品牌乘用车配套塑料燃油箱,而2011年以来自主品牌销量增速大幅下滑,公司的主要客户江淮乘用车和奇瑞汽车在2011年的销量增速分别只有增长8.78%和下降8.06%(两家公司乘用车销量合计下滑4.24%),因此我们认为如何寻求进入上海通用等合资品牌配套体系将是新管理层必须首先解决的问题。公司当前股价估值显著高于汽车零部件行业可比公司,我们认为一个重要原因是公司74.63%的首发原股东限售股份的限售期均为36个月,均需等到2014年3月3日方可上市流通。我们维持公司的“增持”评级,目标价10.92元,对应2012年26倍PE。

　　奥飞动漫:收购获批,游戏在微信平台推出;买入
　　类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：廖绪发,刘智景,方竹静 日期：2014-04-01
　　建议理由
　　公司于2014年2月28日公布了2013年业绩快报。其中收入同比增长20%,净利润同比增长27%,低于我们此前的预期,主要由于动漫玩具的销售及毛利率低于预期。我们依然看好公司在动漫领域的全产业链布局,产业链平台优势显著。
　　公司收购手游公司爱乐游和方寸科技已获得证监会批准。两家公司拥有优质游戏储备。我们认为,它们后续推出的手游大作有望创造高流水;同时进一步丰富和提升公司动漫品牌方阵资源,最大化公司动漫产业链价值。
　　推动因素
　　2014年春节档期分别联合华谊、光线发行电影《喜羊羊》和《巴拉拉小魔仙》,共获得超过1亿票房。公司2014年预计将推出4-5部动画电影。爱乐游于3月20日在微信平台推出《雷霆战机》,此后该款游戏在应用商店的排名一直名列榜首。游戏大观发布的数据称,该款游戏毛收入高峰时达到人民币1,000万/天。我们将在未来几个月密切关注该款游戏的排名情况,如果该游戏的排名能够在应用商店保持前列,那么游戏业务收入将显著超出我们的预期。
　　估值
　　我们根据业绩快报调整2013年每股盈利预测至0.38元,提高2014-15年每股盈利预测7%/7%,主要反映公司2014-15年两家游戏公司完成收购后的净利润贡献。我们将基于PEG的目标估值倍数从1.50倍下调至1.38倍(较行业平均PEG的溢价从20%下调至10%,因为我们在两项收购完成之后调低了潜在收购交易的溢价;2014-16年每股盈利预期年均复合增速42%)。12个月目标价格微调-1%至39.38元。
　　主要风险
　　玩具销售、电影业务收入低于预期。

　　华策影视跟踪报告:内容优势将在各渠道显现
　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：黄薇 日期：2014-04-02
　　2014年1季度净利润增长70-90%
　　公司公告2014年1季度净利润增长70-90%,在7402-8273万元之间。我们按增长80%计算,扣非后的1季度净利润约6340万元,较同期增长46%。
　　考虑到克顿在3月份开始并表,华策原有业务的净利润增长在10-15%左右,略高于行业平均水平。
　　内容优势将在各渠道显现未来业务有望多元化
　　当前公司90%左右的收入来自电视剧版权交易,电视台黄金档时间固定,导致电视剧行业空间受限,也令公司股价承压。我们认为,公司作为国内最优秀的影视内容生产商,随着网络视频媒体对独播剧的需求日益旺盛,将享受新媒体渠道崛起带来的行业增长。
　　其次,公司并购克顿后市占率已到15%,同时向上游引入了战投芒果传媒,强化与强势电视渠道的关系,对影视内容的运营时机日趋成熟。
　　电视剧之外,公司已积极拓展电影业务,小时代3、4将在今年7月强势归来,后期还将继续与知名影视团队展开合作,进一步加大向电影行业发展的力度。我们始终认为,优质内容生产商是最稀缺的资源,长期来看会摆脱渠道限制而保持较好的成长性。
　　盈利预测及估值
　　暂维持 2014-2015年公司备考EPS 0.96元和1.24元的预测,待年报具体数据公布后再作调整。维持买入评级。

　　博瑞传播:漫游谷与梦工厂齐头并进,游戏业务有望多点开花,买入评级
　　类别：公司研究 机构：湘财证券股份有限公司 研究员：余李平 日期：2014-03-14
　　调研总结
　　1).公司向新媒体转型的决心坚决,14年公司明确将重点向移动互联网跨越,将以重大项目为助手,以资本运作为手段,未来在新媒体以及传统媒体(广告业务)上的外延并购预期或将不断兑现;
　　2).公司13年业绩低于预期,主要源于传统业务存在趋势性压力,同时梦工厂表现低于预期;14年梦工厂将通过多角度发力(参考调研纪要)有望实现业绩超预期,其中重点手游产品《龙之守护》目前数据表现出色,次日留存率63.9%、三日56%,七日27.5%,目前被各大游戏平台定位为S级产品;同时博瑞天堂引进的《劲舞团3》手游和端游有望同时上线;
　　3)漫游谷游戏储备丰富,14年计划推出15款重点页游、手游产品;13年上线的《七雄Q传》和《街机群侠传》在年末月流水均接近千万级,同时公司认为其研发的另外一款腾讯比较期待的页游产品8087(代号)未来流水超过3000万才算成功;漫游谷手游产品储备丰富,涵盖动作冒险类、养成类、ARPG类产品,包括《七雄Q传》和《功夫西游》手游版均已经上线;
　　4).传统业务仍将稳健增长,小额贷款将继续挖掘客户,广告业务的布局仍将不断推进;
　　估值与投资建议:漫游谷于14年的并表将显著提高公司业绩增速,我们预计公司14-15年营收规模将达到20.2亿元和24.1亿元,实现归属于上市公司股东的净利润为4.75亿元和5.96亿元,实现EPS为0.69元和0.87元,当前股价对应的PE为28.6倍和22.8倍;目前公司总市值为136亿元,按照分部估值法,公司的合理市值为161.7亿元,对应的股价为23.67元,若按照整体40X估值,目标价为27.6元,存在20%-39%上涨空间,维持公司“买入”评级;
　　股价催化剂(正面):游戏业务表现超预期;广告业务超预期外延扩张;
　　风险提示(负面):游戏流水低于预期;整合风险;传统媒体行业风险;

　　蓝色光标:收购美广互动、蓝色方略剩余股权,2014年明确谋“协同”,并购预期持续
　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：冯雪 日期：2014-04-02
　　蓝色光标(300058.CH/人民币51.15, 买入)公告以1.4亿元收购美广互动剩余49%股权,以6,601.70 万元收购蓝色方略剩余49%股权。我们认为此番剩余股权并购符合公司一贯的“阶梯式并购”的策略,同时亦证明两者业绩或成长性或已超预期,再次传递“协同效应”的信息。我们大致估计累计2 亿元现金投资将备考再增厚2-3%至2014 年备考净利润约7.21-7.34 亿元,当前总市值242 亿元,2014 年市盈率33 倍。此外,我们预计公司近期并购战略的落地正有序推进,维持买入评级。
　　2011 年8 月,蓝标以2,250 万元收购及增资美广互动(Phluency)51%股权,截至2012 年12 月31 日,美广互动总资产3,109.69 万元,净资产1,828.58 万元,分别比期初增长73.28%和60.65%。2012 年度实现营业收入5,364.02 万元,净利润800.35 万元,同比分别增长117.36%和45.11%。美广是纯粹的国际化的互联网广告全案公司,创意能力强,以跨国公司客户为主,对蓝标而言,提升创意实力和客户品质。
　　蓝色方略(BlueStrategy)创立于2010 年,由蓝标监事会主席罗坚担任CEO,成长为国内最大的活动营销公司。此前已由上海励唐(活动设备租赁等)参股20%。现阶段,蓝色方略与蓝色光标之间的业务往来占比由2011 年的0.02%上升至0.09%,业务协同极小,预计后续空间更大。

　　掌趣科技:股权激励授予,手游龙头再启程
　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：陈虎,顾佳 日期：2014-03-26
　　公司公告股权激励授予,授予日为2014年3月24日。同时公司公告聘任铁雷先生为公司副总裁。公司作为A股率先提出内生+外延双轮驱动的游戏龙头,已成长为行业绝对龙头,我们看好公司未来持续并购的能力以及打造以手游为核心的泛娱乐化集团的战略,维持 “强烈推荐-A”投资评级。
　　确定股权激励成本,期待团队大显身手。根据调整,本次股权激励最终共涉及高管及员工147人,被激励高管六人。其中董秘何佳、财务总监黄迎春等高管均为上市后引进人才,在股权激励之前均未持有公司股票,本次股权激励解决了核心高管尤其是后期引进人才的激励问题。公司行权条件中,2013-2017年归属母公司净利润不低于1.35亿、1.92亿、2.49亿、3.24亿、4.05亿元(由于本次激励草案发布时公司对于玩蟹以及上游信息的并购仍在审核阶段,因此并未将其利润列入考核)。本次股权激励后,核心人才的激励机制得到理顺,员工的利益与股东利益得到很好绑定。
　　公司外延成绩优秀,将持续以游戏为核心。公司是A股率先进行游戏并购,并提出内生+外延双轮驱动的手游公司。公司在2013年3月公告收购领先页游研发商动网先锋,随后在2013年10月公告收购一线手游研发商玩蟹科技以及上游信息,至此,公司在页游和手游领域均位居国内一线。而动网先锋在被并购后业绩增速大幅提高,说明公司并购战略非常成功。
　　围绕手游打造泛娱乐化巨头。掌趣科技在保持游戏行业的领先地位的同时,公司按照精品化、平台化、国际化、娱乐化的战略不断的扩充游戏的外延领域,以游戏为核心变现模式,整合各类IP资源,打造数字娱乐集团。包括更改募投资金投向加大对IP的投入以及增资欢瑞世纪,均是公司泛娱乐化战略的执行,此战略进一步打开了公司的成长空间。
　　维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.49元、0.63元和0.84元,对应PE为68.3倍,53.1倍和39.9倍,我们看好公司的持续并购能力以及数字娱乐化战略,维持 “强烈推荐-A”投资评级;
　　风险提示:手游项目制风险、并购进度低于预期。

　　北纬通信;年报低于市场预期,业务潜力未完全释放
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：黄驰 日期：2014-03-07
　　投资要点:
　　1.事件:公司发布2013年年报
　　公司2013年实现收入2.81亿,同比增24.92%;净利润5631万元,同比增22.86%, EPS0.50元,低于市场预期。
　　2.我们的分析与判断
　　(一)手机游戏高速增长,业务潜力未完全释放
　　公司抓住行业趋势,将手机游戏业务作为重点发展。全年,公司手机游戏业务实现收入1.4亿元,同比增长68.5%,营收占比从12.72%大幅提升至49.76%。但我们认为,手游行业连续2年超100%的行业增速,以及公司运营了行业排名前3的手游《大掌门》,以及第二款过千万流水产品《妖姬三国》等因素表明,公司的手游业务增长潜力并未完全释放。同时公司筹建的南京移动互联网产业园,支持移动互联网初创企业,为动漫游戏团队、小型企业提供技术支持,发挥北纬通信资本优势,整合产业链上下游,形成聚合效应,也为公司手游业务带来更多储备资源。
　　(二)手机视频业务增长强劲
　　公司手机视频业务与央视国际合作领域扩大,从视频动漫,扩展到视频体育,营收从12年1548万,大幅提升到2847万,营收占比从3.22%提升至10.12%,成为未来的重要业务增长点。
　　(三)期待移动转售业务衍生更多创新业务亮点
　　公司获得首批虚拟运营商牌照,计划以智能终端上网流量转售作为突破口,建立北纬通信自有的移动互联网接入门户。同时加强同国外电信运营商和国内专业网的合作,力争使“WiFi 通”业务成为国内外上网和流量管理的流行工具,今年将实现部分国家漫游服务。这也将为公司扩展国内外移动互联网运营打开窗口。
　　3.估值、投资建议与主要风险
　　我们预计公司2014/2015年净利润分别1.3亿/1.8亿,对应EPS分别为 1.01/1.56元,对应当前股价PE 为48X/24X,我们维持“推荐”评级。
　　主要风险:
　　新游戏后续增长低于预期;

　　中文传媒2013年报点评:四大板块支撑业绩,期待2014新业态
　　类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张旭 日期：2014-03-31
　　事件描述 公司近日公布2013年业绩年报:2013年,公司实现营业总收入113.87亿元,同比增长13.83%;归属于母公司所有者的净利润6.37亿元,同比增加25.78%;扣除非经常性损益后的净利润为6.35亿元,同比增长29.53%;EPS为1.00/0.96,同比增长12.36%/15.12%。同时公司公布2013年分红方案,拟实施每10股转增8股,派发现金股利2元(含税)。
　　点评
　　业绩符合预期,主要业务保持稳定。2013年公司各项业务稳定增长:物资贸易同比增长8.06%,营收占比58.57%,;出版业务同比增长25.24%,营收占比15.93%;发行业务同比增长13.58%,营收占比26.46%;物流业务同比增长87.14%,营收占比9.66%;印刷包装同比增长17.40%,营收占比3.26%;新业态同比增加605.99%,营收占比1.37%。
　　毛利率稳定,费用率下降。2013年毛利率为15.46%,同比增加2.08%。销售费用率为2.21%,同比下降0.48个百分点;管理费用率为6.51%,下降0.17个百分点;财务费率为-0.04%,下降0.28个百分点。2013年公司费用率控制良好,小幅下降,主要原因在于各项费用减少而营业收入上升。
　　四大板块支撑有力,物贸占比有所降低。2013年,公司四大板块:发行物流,传统出版、教材教辅和物资贸易业绩稳定,有力地支撑了公司的业绩。其中发行业务实现收入301,340.41万元,物流业务实现收入110,049.31万元,物资贸易实现收入666,907.04万元,出版业务实现收入181,350.59万元。此外,2013年公司旗下收入上亿元的企业增多,新增江西美术出版社和报刊传媒公司销售收入过亿元并且中小企业的增幅较快。在各个业务板块中物资贸易的比重最大,但是毛利率较低(2013年毛利率为2.02%),因此2013年公司有所侧重,降低物资贸易在公司整个业务中的比重。今年物资贸易的营收占比有所降低,较去年降低3.2个百分点。其余业务板块的毛利分别为出版业务23.26%,发行业务32.19%,物流业务8.2%,营收占比变化较小。2014年,公司将推进各项重大项目,包括新华壹品校园超市、环保包装印刷项目等,拓展省外发行渠道,开发外省出版发行市场。
　　并购重组发力,搭建新业态框架。2013年公司新业态实现收入12,677.48万元,毛利率为82.93%,营收占比同比增加1.2个百分点。公司2013年实行了多项并购,其中包括1)蓝海国投并购北京艺融民生,实现规模经济;2)印刷集团收购立华(昆山)彩印,促进印刷业的转型升级;3)成立新媒体集团并购重组北京百分在线,加快数字出版和销售渠道等。2014年,公司将建立并购重组项目库,推进跨地区的并购重组;同时继续开发新媒体业务,搭建新业态框架,完善产业链,促进产业链的进一步延伸。
　　盈利预测与估值
　　我们认为公司2014年将继续保持原有四大板块的稳定增长,同时也将以稳定的业绩为依托继续开展转型和新业务的拓展。我们预计2014、2015EPS分别为0.988和1.292,2014、2015PE分别为21倍和16倍。我们给予增持评级。 存在风险 教材教辅出版发行政策变化风险;新技术、新业态对传统出版发行冲击的风险;纸张原材料价格变动的风险。

　　人民网:互联网彩票是重要看点
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：高辉,汤志彦,林琳 日期：2013-11-20
　　我们维持人民 网“增持”评级,考虑到互联网彩票业务的外延增长,提高十二个月目标价至105 元,对应2014 年70 倍PE。人民网受益于信息消费,兼具权威新闻内容、品牌价值和强劲盈利能力,旗下澳客网、古羌科技为公司在互联网上进行的全面布局。维持对公司2013-2015 年EPS1.11 元、1.49 元、2.01 元的预测。
　　互联网彩票行业高速增长,是最易于货币化的移动互联网应用之一:2012 年中国彩票销售约2615 亿元, 过去7 年CAGR 约23%。销售渠道(包括线上和线下)在产业链中7%‐13%的佣金;线上无纸化彩票随着移动互联网的快速发展,比例迅速提高。
　　推荐逻辑:1、澳客网成为公司旗下彩票频道,澳客彩票APP 也已登录Appstore。双方的合作将进一步深入,我们预计线上彩票2014 年销售有望达到40-50 亿;2、公司现金储备充足,经营现金流良好,在收购古羌科技、澳客网合作之后有望结合自身优势,继续在移动互联网方向进行外延式扩张,推动公司业绩持续高增长。
　　核心假设:人民网与澳客网合作深化;澳客网获得互联网彩票牌照催化剂:彩票网站500 万(WBAI)在纽交所即将挂牌上市有望加深市场对此行业的理解;国家正规化互联网彩票行业,采取牌照准入制度核心风险:A 股互联网行业估值下行的风险;经济下行导致大客户网络广告投放减少

　　鸿博股份年报点评报告:2014年无纸化销售额将大幅提升
　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：黄薇 日期：2014-04-01
　　全年收入增长4%净利润降6%,子公司昊天拖累收入增长
　　2013 年收入7.11 亿增长4%,营业利润6510 万增长3%,归属股东净利润4909 万元下降6%,eps0.165 元,符合预期。
　　新业务:互联网售彩B2B 和B2C 部分合计实现收入7100 万元,较2012 年实现了200-300%的增长,其中2013 下半年收入是上半年的6 倍,显示出政策明朗后公司在无纸化方面的拓展力度惊人。2014 年该趋势有望保持,预计销量翻番是大概率事件。
　　转型业务:影响收入的最大因素来自子公司北京鸿博昊天,因厂房搬迁影响开工导致收入下降超7000 万,同时亏损2078 万元(其中计提其它应收款坏账1129 万元及处置固定资产损失264 万元),2014 年昊天运营将回归正轨。四川鸿海酒包印刷收入已基本达到募投预期,2014 年的重点是压缩人工成本,节支增利。智能卡业务将持续参与各银行招投标,收入有望大幅提升,从而缩小亏损幅度。
　　传统业务:热敏印刷及无锡双龙办公用纸保持了5-20%的增长,预计2014 年将继续维持。
　　无纸化成为业务重头戏销售额将大幅攀升
　　公司首次旗帜鲜明的提出博彩业是朝阳行业,要加大彩乐乐的自身推广力度和各渠道合作力度,抓住移动互联网的浪潮拓展彩乐乐移动端用户数量;同时重视彩种研发,为各省开发设计新型彩种,并积极研究国际彩票,争取将研发实力拓展到海外市场。
　　我们认为,2014 年是体育赛事大年+移动互联网浪潮,结合近期福彩电话销售牌照已进入关键流程,未来在移动端的投注有望迎来爆发式增长。公司抓住时机,加大对旗下B2C 网站的支持力度,积极拓展银联电子及电信运营商等多种强势渠道,为彩乐乐增加用户及知名度,有望迎来市场份额的大幅提升。我们此前的报告认为,新彩种上市是彩票行业的源头活水,牌照下发后彩种上市必将提上日程,而彩种研发正是鸿博多年耕耘的领域,业务精良且团队成熟,未来的前途不可限量。
　　盈利预测及估值
　　预计 2014-2016 年公司EPS 为0.25、0.39、0.49 元/股,同比增长53%、55%、25%,维持买入评级。

　　凯撒股份:营收下滑,销售费用拖累净利润
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：雷玉 日期：2014-03-04
　　报告要点
　　事件描述
　　凯撒股份2013年年度业绩报告,公司经营业绩如下:
　　2013年,公司实现营业总收入50,638.08万元,较上年同期减少了4.75%。实现利润总额4,653.28万元,较上年下降31.92%;归属于上市公司股东的净利润2,540.02万元,较上年下降31.92%。实现每股收益0.08元。
　　事件评论
　　全年营收同比下降4.75%,毛利率略微上涨
　　2013年,从全年整体来看,上半年营收同比上涨,下半年三季度和四季度营收同比分别下降11.27%和22.17%,拖累整体业绩,从而全年整体营收同比下跌4.75%。从产品来看,由于公司积极布局线上线下销售渠道,销售量稳步提升15.48%。其中女装和男装营收分别提升2.42%和2.43%,但皮类产品营收大幅下跌18.06%。
　　2013年毛利率为53.48%,较上年同期增加1.78个百分点。公司毛利率上升的主要归因于皮产品营业成本下降,同比减少26.67%。
　　期间费用主要因销售费用上升而上升,营业收入下降致净利率下滑
　　2013年,公司期间费用率为42.01%,同比增加3.78个百分点。其中,销售费用率同步增长13.3%,主要由商场管理费、员工薪酬和电商费用的提高引起。费用下降最快的属财务费用,由去年的69%下降至今年的52%,主要原因在于公司短期借款减少923.5万,在建工程大幅度降低,由3961万降至0.3万元的影响。2013公司加强内部费用控制,管理费用略有减少。
　　存货周转天数增加,应收账款周转略有加快
　　报告期内,公司存货同比下降1.56个百分点至38,624.03万元,仍然维持在高位。2013年公司应收账款同比增速下降14.72%,较2012年有大幅度下降,应收账款周转天数较去年的64.01天略加快至61.41天。
　　维持“谨慎推荐”评级
　　我们预计公司2014、2015年EPS分别为:0.105元,0.107元;对应的PE分别为:99倍,93倍。维持“谨慎推荐”评级。