核心业务无线通信模组业界领先。公司现在是国内最大的EMS 企业，目前为环诚科技有限公司的控股子公司。主营业务是为国内外的品牌厂商提供通讯类、电脑类、存储类、消费电子类、工业类及汽车电子类六大类电子产品的开发设计、生产制造等专业服务。通讯类业务是其核心业务，其中无线通讯模组处于行业领先地位，2014 年预计通讯类营业收入95.38 亿元，增长82%，占全部营收的52.11%。

　　受益穿戴设备(iWatch)市场兴起，营收有望爆发。穿戴设备市场有望于2014 年起飞，预计2018 年将达到1.9 亿台的市场规模，穿戴设备市场的关键产品——iWatch 有望被苹果打造成下一个iPhone 系列。环旭的微小化系统模组很好的契合了穿戴设备轻薄化的特点，有望率先切入iWatch 供应链，预计14-16 年可贡献净利润2.07、4.38、4.03 亿元，分别占总净利润的27.09%、33.11%、19.40%。

　　新一代Wi-Fi 标准演进，布局新产品。IEEE 802.11ac 标准正在逐步替代现行的IEEE 802.11n标准，新一轮的电子设备无限通信模块的更新换代即将开启，公司计划更新现有生产线，跟进Wi-Fi 的技术演进，在IEEE 802.11ac 时代继续保持无线通信模块的市场份额。预计14-16 年可分别贡献净利润0.72、1.67、1.52 亿元，分别占总净利润的9.47%、12.60%、7.29%。在上述净利润中，由于IEEE 802.11ac 对现有IEEE 802.11n 设备的替代所带来的额外净利润分别为0.18、0.42、0.38 亿元。

　　汽车电子类产品的稳步增长。特斯拉电动汽车的推出有力的推动了汽车电子产品的需求，在人们要求未来汽车更加智能化的背景之下，我们看好公司汽车电子类产品的销量，预计未来两年可以20%的增长率，分别贡献净利润1.28、1.44、1.63 亿元，分别占总净利润的16.71%、10.94%、7.86%。

　　通讯业务起飞首次覆盖，给予“推荐”评级。预计公司14-16 年营收分别为183.04、283.55、399.89 亿元，对应EPS 分别为0.76、1.31、2.05 元，PE估值分别为38.30、22.13、14.10 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：iWatch 低于市场预期的风险、可穿戴设备发展缓慢的风险、产品良率低于预期的风险等。