1、经济基本面短期企稳，但中期压力仍未消除

6月份经济货币数据发布完，经济企稳、信用出现扩张的预期成为现实。工业增加值增速较上月提高0.4个百分点，显示出微刺激政策的效应；M2增速大幅增加1.3个百分点，达到14.7%的年内峰值，而新增人民币贷款额也同时达到10800亿元的年内次高水平，表明银行方面的风险偏好有所升温。

展望下半年，由于消费增速稳定、出口微弱复苏大体确定，扰动市场的关键点还在于投资。制造业投资：制造业投资是固定资产投资中体量最大的一部分，在出口弱复苏的预期下，制造业投资难以明显好转但大幅下滑的概率也不大。房地产投资：由于目前房地产库存仍属近年来的较高水平，外加对于地产总体趋势尚无定论，开发商拿地和投资的节奏不会再遇放松就扩张，反而会倾向于更市场化的节奏，待库存消化合理后才会再度开工。基建投资：依据财政拨付及基建投资“下半年：上半年 2.5:1”的历史规律，我们测算出全年的基建投资总量约在12万亿左右，全年累计增速22%-23%，仍很难对冲地产投资下滑的风险。经济回暖有助于市场出现纠偏行情，但和过去几年一样，这种基于政策放松而不是经济内生复苏的行情是短暂的、幅度不会太高。

2、国企改革和沪港通有利于低估值的价值股估值回升，不利于小盘股

国企改革序幕拉开，地方国资上市公司平台及央企相关上市公司有望出现轮动行情。国资委15日宣布，将在所监管的中央企业中开展涉及国资监管、混合所有制、完善法人治理结构、纪检监察等内容的四项改革试点，标志着新一轮国企改革大幕拉开。未来预计随着国企改革试点的深入，相关炒作会逐渐火热，地域性的国企改革也值得关注。

沪港通会带来低估值价值股的行情。沪股通的3000亿元额度即使全部打满，范围内股票的流通总市值也不过增加2.3%，因此，难以对指数产生大的影响；但两地互通以及由此引发的市场制度改革预期将对市场结构产生影响，体现在A股上主要体现为具有稀缺性的医药、白酒、QFII青睐的家电、食品饮料、交运、汽车及零部件以及估值显著折价的一些上市公司有估值向上修复的倾向，而小盘股则相反估值有向下修复的倾向。

3、投资策略

过去几年的经验显示，在经济没有内生复苏的情况下，基于政策放松带来的经济回暖和股市反弹都是短暂的、幅度也不会大，所以，市场整体仍会是平淡的，主题不断轮换。短期建议关注受益沪港通的A 股具有稀缺性的股票、少数存在明显折价的股票以及地方国企改革中行业景气较好的投资标的。