投资要点

　　事件：2014 年6 月30 日晚，鼎龙股份发布14 年上半年业绩公告，公司实现盈利5,748.24 万元-6,733.66万元，比上年同期增长：75%-105%。非经常性损益约为260 万元。

　　公司今年全年仍有约293 万的股权激励费用，按季度扣除，并扣除非经常性损益的影响，计算得出公司扣除股权激励费用且扣非后的净利润约2641-3626 万元，同比增长43%-96%，处于市场预期范围。

　　彩色碳粉销量再创新高，海外市场有望复制国内成功：根据我们跟踪的数据，单月销量随着机型覆盖度提升和海外市场顺利而再创新高，预计6 月可达60 吨。当前销量已达年化700 吨，今年以来一直稳步上升，反映了碳粉下游客户渗透慢但粘性高的特点。同时，公司在海外市场的开拓也有所突破，开始进入德国和波兰市场。我们认为有了国内碳粉的成功经验，海外市场放量只是时间问题。

　　未来看点：最重要的看点是CMP 抛光垫项目。其应用领域为半导体芯片和蓝宝石加工抛光，作为耗材CMP 抛光垫的需求将随着蓝宝石在LED 和苹果手机的应用放量而激增，未来3 年将是黄金发展时期，CMP 抛光垫的技术壁垒和利润率双高，一旦打破进口垄断，有望迅速放量。目前其化学材料合成路线已基本确定，中试车间建设完成，设备已经基本购买完毕。此外，公司其他看点包括1)彩色碳粉在国外市场的拓展和细分市场产品的；2)载体项目的投产；3)复印碳粉市场拓展。

　　谈谈对当前估值的看法。我们认为市场对于公司在打印碳粉的预期已经较为充分，当前估值反应了打印彩粉的销量预期，我们更期待和看好公司在与彩色碳粉市场空间相当的复印碳粉的突破，以及在半导体和蓝宝石耗材CMP 领域的布局，尤其是CMP 项目一旦突破不仅为公司打开新的成长空间，更证明了公司利用自身技术优势形成的可复制性，将从国内打印耗材龙头上升为平台型高附加值化学品新材料的供应商。

　　盈利预测和投资建议：维持盈利预测不变，预计14-16 年归属于母公司的净利润分别为1.43、193、2.63亿，对应同比增长92%、35%、36%，全面摊薄EPS 分别为0.33、0.44、0.60 元，维持“买入”评级。

　　看好成长，但不乏冷静，风险提示：彩色碳粉海外市场和复印粉市场拓展低于预期；潜在进入者进入导致价格过度竞争和盈利下降；传统业务利润下滑；CMP 项目进展低于预期。