中兴通讯发布公告，上调2014 年上半年利润区间为10-11.5 亿，同比增长222%-270%，原预告为8-10 亿，业绩再次大超市场预期。

　　业绩大超市场预期，复苏势头再次验证

　　我们认为，公司业绩再次大幅超出市场预期一方面是受益于国内市场尤其是中移动4G 订单的逐步确认，另一方面主要是公司在海外市场加强合同管理，海外业务的毛利率大幅提升，导致公司整体毛利率提升超出市场预期。公司此次优秀的业绩再次验证了公司迅猛的复苏势头。

　　FDD 试验网发牌加速电信和联通的4G 建设进度，公司业绩无需悲观

　　随着近期工信部向中电信和中联通发放FDD 试验网牌照，我们认为电信和联通的4G 建设进度在下半年将会明显加快。尤其是中电信，在面临着月度移动用户数下滑的尴尬情境下对4G 的投入将会持续加大。同时，中移动的目前4G 的建设进度也非常顺利，这将为无线龙头中兴通讯未来的业绩奠定强有力的支撑，公司未来两年的业绩无需悲观。

　　终端业务已现转机，4G 时代有望弯道超车

　　今年以来公司在终端方面已经进行了大力的调整，无论是开发思路方面(从运营商定制转向消费品定制)还是销售策略的转变(从完全依赖运营商到大力开拓电商渠道，从低端手机到中高端手机)，公司在终端方面都已有乐观的转机。2014 年预计出货6000 万部，量价齐升助力公司在4G时代弯道超车。

　　政企网业务成为公司业绩增长新引擎

　　受益于CT 和IT 的融合以及政企客户业务运营/管理的智能化需求，政企网将成为中兴未来主要的增长动力，公司已着力为政府和企业客户提供基础设施和服务平台。预计2014 年政企业务收入过100 亿，未来3~5 年有望保持20%的增长速度。

　　维持“买入”评级，目标价上调至18.4 元

　　基于公司强劲的业绩表现，我们上调14-16 年EPS 为0.74、0.92 和1.05 元，上调目标价至18.4 元，相当于15 年20 倍PE.

　　风险提示：1、主设备招标价格下滑；2、新业务开拓低于预期。