瑞银证券 李博 付伟琦

　　上半年风电招标旺盛。

    上半年新增风电招标11.5GW，比去年同期的8GW增长43%，我们认为今年下半年，随着电网建设的加快，风电设备招标仍然会维持旺盛。对比2013年全年招标17.5GW，上半年招标8GW的数据，我们认为全年招标可能会超过能源局规划的18GW。

    市占率稳中有升，设备价格平稳。

    金风风机价格与去年下半年相比价格平稳，我们统计的数据显示同比去年一季度，上涨幅度在6%左右。华锐，联合动力等传统优势企业的市占率下滑，金风的市占率今年仍会提高。我们预计下半年风机价格可能稳中有升，全年风机设备的毛利率会提高。

    公司对海上风电持保守态度。

    金风对海上风电持保守态度。海上风电电价0.75-0.85元/度，对风电运营商而言，IRR水平跟陆上风电基本持平，但风险更大。另一方面，中国已开发的陆上风电仅占到可开发的5%，随着电网建设加快，限电瓶颈解决，风电运营商应会更倾向于开发陆上风电而不是海上风电。

    估值：维持“买入”评级和盈利预测。

    我们预测2014-2016年EPS为0.39/0.52/0.57元，维持“买入”及12.5元目标价。目标价基于瑞银VCAM模型得出(WACC=9.7%)，对应2014年32倍市盈率。