海通证券 丁文韬
事件:
东吴证券公告与同花顺签署合作《战略合作协议书》,双方拟在互联网金融领域开展深入合作,合作期限三年。双方合作内容包括:(1)在线开户、线上金融产品的销售;(2)互联网金融服务的平台建设、内容推广及功能推送等数据信息服务;(3)在P2P、众筹、互联网教育等领域进行合作。
点评:
同花顺拥有海量优质客户基础,为东吴提升客户资源:同花顺是一家提供证券交易软件和金融资讯终端的软件供应商,拥有大量的与证券金融业务相关的客户资源。与大智慧、东方财富等其他交易软件相比,同花顺客户流量和优质客户资源在市场首屈一指。拥有1.6亿注册用户;客户端日活跃340万户;手机服务注册超过3100万,同时在线约165万;网站日独立IP访问285万。市场占有率位于行业前列。东吴证券借助同花顺的巨大流量,大幅提升客户资源。
东吴借助地方金融平台优势,可为线上业务提供丰富产品:公司是苏州市唯一国资证券平台,控股大股东为苏州国发集团(持股比例为30.22%)。公司的经纪、投行、新三板等业务均立足苏州开展,是苏州重要的金融平台。依托地方金融平台地位,公司拥有大量的投行、资管、融资等项目资源,可以为线上业务提供丰富产品。
此次合作,东吴拥有更大议价能力,有望形成更深度合作:与互联网垂直领域领先公司同花顺合作,而非与互联网巨头合作,公司拥有更大的议价能力。双方合作内容不仅包括网上经纪业务、在线理财业务,以及相应的互联网金融平台建设,还包括了P2P、众筹等其他互联网金融领域的合作。双方合作深度和广度都进一步推进。因此,我们认为,相较华泰网易合作、国元万德合作,东吴和同花顺的合作更具主动型,合作也将更加深度。公司50亿定向增发已获证监会通过,定增完成后公司将拥有更强的资本实力,不排除未来双方的进一步深度合作。
投资建议:
我们看好公司与同花顺的合作,不仅为公司零售业务带来巨大流量入口,同时带来P2P、众筹等多元的互联网金融业务,调高公司评级至买入,积极推荐。预计公司2014、2015年净利润分别为5.90亿、7.13亿,对应EPS为0.30元、0.36元。目前股价对应14PE24倍,14PB1.8倍,给予公司10.08元目标价,对应14PB2.5倍。调高评级至“买入”。
风险提示:(1)双方合作不达预期;(2)资本市场大幅波动。