投资要点

　　机顶盒业务增速将在下半年体现

　　2013 年我国有线数字电视用户增量为2325.7 万台，同比2013 年减少232.2 万台，截止2013 年底，我国有线数字电视用户数量为1.61 亿户，有线电视数字化率为71.89%，未来几年有线电视机顶盒行业总体需求增速将持续下降。上半年机顶盒行业同样面临下滑的压力，预计1-6 月份，公司净利润增速和一季度基本持平上下。5 月下旬，公司和吉视传媒签署高清机顶盒采购合同，总金额为6180 万元(2013 年对吉视传媒销售5006 万元)，同时公司中标新疆广电总局户户通工程项目总金额3634 万元，以上两个合同收入大部分将在下半年确认，另一方面根据公司之前股权激励方案，2014 年净利润增速要求达到约12%，我们预计下半年公司传统机顶盒业务下半年将逐步回升。

　　收购重组稳步推进智能枪械柜未来两年可能爆发

　　公司收购重组稳步推进，5 月初公司资产重组方案获得证监会申请受理，目前公司停牌，正在接受证监会审核。由于同智机电之前为其下游客户，公司前身又是军工企业，收购同智机电将能够大幅改善公司盈利能力，并且公司也将可以利用之前的客户关系帮助同智机电开拓业务，如果重组顺利完成，军工业务将成为公司未来增长主要看点。

　　根据相关要求，2015 年底我国公安部门将统一使用智能枪柜系统，加强公务用枪安全性、规范性，公司是我国智能枪柜标准起草单位之一，随着民警配枪的逐步普及以及省级招标的开启，公司本身信息结构件衍生业务智能枪械柜将成未来两年业绩爆发点之一。

　　盈利预测及估值

　　在不考虑智能枪柜贡献利润的情况下，如果按照2014 年完全合并同智机电财务报表，我们预计公司2014 年、2.15 年的EPS 分别为0.76、0.96 元，对应的动态市盈率分别为29 倍、23 倍，维持公司“增持”评级。