预期修复在继续,但6 月进入尾声

从4 月大盘指数的止跌,到5 月创业板的反弹,短周期环比改善带来的预期修复再次起到了作用。一方面,PMI 连续的反弹改善了对于经济的预期,另一方面,近2 月公开市场操作净回笼的收窄对短期流动性预期有明显的提升。

我们预计6 月公布的经济数据将延续PMI 呈现中性偏好的态势,央行在短端流动性操作上也难有过紧的表现,因此在当前对于两者仍未形成一致性预期的态势下,6 月预计仍有一定修复。

但须强调的是,我们不认为近期经济的数据的反弹代表需求出现趋势型回暖,和货币将全面转向放松。目前所看到的仅是季节性和区间震荡的变化。

下旬或是风险点的观察窗口

3-5 月的PMI 反弹体现了传统季节性的特征,7 月初公布的6 月数据存在环比开始回落的风险。

另外,当前的短期货币市场操作如果也如我们所判断的是伴随CPI 的中性偏紧区间震荡策略,那么面对年中的流动性考验,当前继续修复的预期是否在下旬面临挑战值得关注。

配置建议:稳健基调为主,灵活应对变化

尽管预期修复尚有一定空间,但是从操作层面而言,博弈获利的空间会相对有限。进入博弈尾声,我们坚持主力仓位布局下半年确定性增长行业,以小范围灵活仓位参与高弹性的反弹。因此维持主力配置为稳定增长及类债属性板块:受益定向投资和装备外交的铁路产业链/新能源、食品饮料和医药中的稳定增长/中性估值个股、类债属性的银行/石化/电力/零售(需指明银行将在监管新规下分化,选择低杠杆/创新谨慎类)。对于当前市场变化,判断仍有小幅反弹。建议中小资金灵活参与早周期和小盘股的反弹(前期超跌/机构重仓,以及去IOE主题),大资金则逢高降仓,并将成长类配置向确定性高的中盘股集中。