我们对洲明科技进行了跟踪，预计公司二季度将恢复高增长。

　　2、我们的分析与判断

　　(一)LED 显示屏业务走向高端化，小间距产品取得突破

　　公司不断推出各种高端显示屏，走向海外的步伐加速，此外，部分小间距产品已达到8K 高清，替代DLP 的速度加快，已经进入伦敦奥运会及瑞典国家电视台演播厅等多个项目，公司也在积极研发裸眼3D 产品。

　　(二)LED 照明兼顾市政及家居照明，O2O 模式搭建完成

　　在照明领域，路灯业务开展较快。公司第五代路灯现已研制成功，成本优势及性能突出。继广深高速等项目后，又中标107 国道、宝安大道、等路灯改造项目，中标金额达1.5 亿元，在深圳完成全点布局。此外，公司还承接了北京、山东、湖南、江西等地的众多路灯改造项目。

　　LED 家居照明景气旺盛，未来3-5 年替换空间大。公司以O2O 电商模式运作，线上线下齐发展。公司于2013 年参股Tmall 平台LED 灯饰销量冠军及2012 年京东商城LED 灯饰销量冠军翰源照明工程技术公司，未来公司将加大对翰源的吸顶灯、筒灯、花灯等产品供货，积极发展电商渠道。另外，2013 年底公司与南网能源签订合作协议，成为南度度节能服务网合作伙伴，以实现家庭LED 绿色照明改造的一条龙服务，目前南网拥有覆盖5 省的2.3 亿用户群体，庞大的用户数据可为电商平台大量引入流量，线上、线下将形成优势互补。公司也不短探索家居照明新模式，联合优秀照明设计师通过互联网针对家庭推出私人订制照明设计方案。

　　(三)海外订单大幅增长，二季度恢复高增长可期

　　公司LED 显示屏质量好、高端化，海外市场开拓进展明显，截至5月份，显示屏海外接单已超1.3 亿元。此外，LED 照明海外业务进展快，自主品牌+ODM 并行，产品已进驻homedepot 等大型商超卖场。

　　2013 年低于市场预期的主因是公司搬厂并更新SAP 系统及四季度订单集中导致产能过度饱和带来的订单交付和确认延迟。2014 年一季度接单集中在二月末及三月份，四月份生产订单饱满，目前，母公司加上雷迪奥与广东洲明，总接单近四亿，二季度业绩将恢复较高增长。

　　关键假设及主要预测：(1)假设2014 年显示屏业务外销出现好转，且毛利率延续一季度趋势比前年有所提升；(2)假设2014 年照明业务开始快速增长，路灯项目大部分在今年确认，电商业务小幅盈利；。(3)假设2014 年有外延扩张计划，项目可贡献报表近千万元净利。

　　3、投资建议

　　预计2014-2016 年营收是12.17、16.52、20.65 亿元，预计EPS 是0.62、0.85、1.14 元，维持推荐评级。

(责任编辑：DF081)