拟借收购涉足配电自动化领域，优化业务结构。公司公告，拟以约2.85 亿元收购北京水木源华电气股份有限公司(简称“水木源华”)51%股权；交易完成后，公司将委派3 名董事(含董事长)、财务负责人。我们认为，这是公司“实施并购整合”和“加快系统集成”工作计划的重要落地，利好公司长期发展；如收购顺利落实，公司将延伸产业链至配电自动化领域，并与传统线缆业务产生一定程度的协同效应。
水木源华主业将受益配电网建设投资加速。水木源华主营配电线路故障监测系列产品、配电自动化系列产品(FTU、DTU、TTU、LTU)、配电智能开关系列、输电在线监测产品、电力设备无线测温产品、配电电子式互感器、环网柜等业务。国家电网2014 年拟投资1,580 亿元用于配电网建设改造，占电网投资总额逾4 成；我们认为，配电网自动化建设将有序推进，利好水木源华主业发展。
业绩承诺利好利润增厚预期。根据《股份转让协议之补充协议》，水木源华原管理层股东承诺，水木源华2014~2016 各年度分别实现不低于4560 万元、5472 万元、6570 万元的(扣除非经常性损益后孰低)税后净利润，否则以现金或所持标的公司股份形式进行补偿。
看好公司中长期投资价值：垂直电商、碳纤维复合芯导线业务进入快速发展期，将利好业绩提升与品牌溢价；医药业务将有序剥离，利好电力产品主业运营优化；将借并购优化业务结构，提升系统集成能力。
维持“买入”评级：我们预计，2014~2016 年，公司并购前资产于当前股本下将分别实现EPS 0.41 元、0.53 元、0.70 元，分别对应20.1 倍、15.6 倍、11.7 倍P/E；拟购入的水木源华如完成业绩承诺指标，净利润按51%股权比例并表，将增厚公司当前股本下EPS 0.023 元、0.028 元、0.034 元，增厚幅度约5.8%、5.4%、4.8%。
风险提示：下游市场需求变化、新业务拓展、医药业务剥离进程或偏离预期；市场竞争、原材料价格波动、套保操作等因素将对最终盈利产生一定影响；并购方案的实际推进与承诺业绩兑现在一定程度上存在不确定性。
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