网易财经6月3日讯 安信证券发布策略周报称，2月20日以来的市场表现验证了股市周期性下行的逻辑。目前经济调整仍未结束,主要逻辑没有变化,市场下跌趋势仍将延续。

以下为研报全文：

A股下跌趋势不变。2月20日以来的市场表现验证了股市周期性下行的逻辑。目前经济调整仍未结束,主要逻辑没有变化,市场下跌趋势仍将延续。

旺季不旺。5月高频经济数据表现疲弱,房地产销量增速继续下滑,房价松动迹象进一步显现,投资压力仍将持续。PMI数据的短期扰动不能反映实际经济运行,并且从历史上看与股票走势相关性并不强。

企业盈利仍将下行。4月份,工业企业业绩增速继续低迷,产成品库存增速的上升会加大利润增速的调整压力。A股一季度净利润增速已从去年全年的14%下降到8%,并将进一步下滑,但和去年12倍的均值相比,目前A股11倍的估值仍需调整。

货币供应没有明显放松。压缩“非标”、发展直接融资趋势已经确立,但今年表外融资的收缩无法被直接融资完全对冲,社会融资规模面临压力。另一方面,基于对中国房地产和经济增速下行的担忧,外汇占款存在进一步下滑的风险。

利率水平调整并不充分。尽管经历了春节以来的顺周期调整,但目前利率整体仍然高于2012年相似经济增速时期,调整并不充分,不足以对经济产生明显刺激,也无法对股市估值构成支撑。

预期混乱时要消除杂音。政策放松不可预测,以此作为投资依据风险很大;短期低基数效应很难持续,不代表经济企稳。在预期和信号混乱时要消除杂音,市场短期纠结后下跌趋势将更加确定。

风险提示:货币政策大幅放松;美国经济超预期复苏。