※核心逻辑

　　我们对公司保持高速发展持乐观态度。公司在超声流量计量行业属于绝对龙头，业绩判断主要来热量表、户用水表行业的政策性增长。在供热计量改革的继续强刺激下，未来三年供热计量器具行业的增速在30%-50%；阶梯水价推行将打开智能电子水表市场，公司通过进一步降低小口径超声水表成本，有望成为市场主力——类似于公司当年进入热量表行业。

　　※主要观点

　　(1)我们统计北方供暖15省市中9省市供暖指标得出结论：2012年底供暖分户计量占集中供暖14.4%，2011年为10%，距离2020年供暖100%分户计量具有很大发展空间。我们预测2014-2016年行业增速30%-50%。

　　(2)通断时间空间法对热量表法短期会形成冲击，但长期热量表法仍是主流；通断法需要协同楼栋热量表使用。综合看，公司热量量表(户用、楼栋)收入保持稳定高速增长，我们预测2014-2016年增速31%、31%和23%。

　　(3)2013年底公司开发了小口径超声水表，随着“阶梯水价时代”的到来，公司小口径超声水表将复制热量表的成功，该产品精度高、寿命长、价不高，将成为光电直读远传水表的有力竞争者，以致最终的替代者，同时有望大批进入国际市场，对现有智能水表进行替代。

　　(4)大口径水表主要是对现有机械水表的替代，综合成本已经低于现使用的大口径机械表，目前全国有水司3000多家，每家在使用上千个大口径机械水表，替代空间巨大。

　　※盈利预测

　　我们预测2014年-2016年公司营业收入分别为2.39亿元、3.11亿元、3.77亿元，同增30.56%、30.15%和21.26%；净利润分别为6949万元、8942万元、10613万元，对应每股收益为0.83元、1.06元和1.26元，按当前股价计算PE为31倍、24倍和21倍，予以“买入”评级。

　　※风险提示公司市场拓展进度低于预期。