事件：

　　公司于 6 月23 日晚发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案》，拟采取发行股份及支付现金的方式购买智明星通100%股权，同时向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集不超过本次交易总金额25%的配套资金，用以支付部分现金对价。本次交易完成后，本公司将直接持有智明星通100%股权。

　　公司股票也因此自2014 年6 月24 日开市起复牌。

　　报告摘要：

　　智明星通是互联网平台商，网游为主要变现形式。智明星通是一家专注于国际化的互联网综合平台企业，以免费安全软件和导航网站为切入点，通过搭建游戏运营发行平台(337.com)和电商服务平台(行云)实现流量变现，游戏产品为公司利润的重要突破点，已成功自主研发、独家代理、联合运营了20 余款网页游戏和移动网络游戏。智明星通目前拥有约5,000 万月活跃用户，遍布约40 个国家和地区，旗下多个网站位居世界前1,000 名，行云的全球一体化技术广泛服务于包括敦煌网在内的近百家电子商务企业。

　　交易预估增值率2,817.08%，业绩承诺奠定安全边际。本次交易标的智明星通100%股权的预估值为26.6 亿元，截至2014 年3 月31 日标的公司净资产约为9,118.72 万元，预估增值率约为2,817.08%。本次预估主要是基于该轻资产公司标的资产具有较高的资产盈利能力、较高的业绩增长预期和优秀的互联网及游戏开发运营人才等未在账面上反映的核心资产价值得出的估值结果。根据《框架协议》，唐彬森等业绩承诺人对智明星通14-16 年的业绩作出承诺，若不达标会给予公司补偿，具体情况将在本次交易正式方案中予以披露。

　　推动公司成为全方位、全媒介的文化产品服务提供商。本次收购有利于公司获得互联网优秀团队、协同上市公司平台优势，做大做强互联网业务，同时发挥传统媒体与互联网的协同优势，实现线上线下各类渠道互动，此外智明星通基于行云技术的国际化服务能力将有利于公司尝试国际化布局。因此，此次收购将进一步推动公司转型升级为全方位、全媒介、全产业链的文化产品及服务提供商。

　　盈利预测与估值。我们看好公司的全媒体业务转型前景，预计公司14、15 年的EPS 为0.78、0.94，对应PE 为15X、12X，维持“增持”评级。