投资要点：

　　我们预计2014-2016 年发行后摊薄 EPS 分别为 1.15 、1.40、1.70元。参考 A 股可比的医药商业公司平均估值 2014PE 25X，给予公司合理估值为 2014PE24-26X，对应合理价格区间27.6-29.9 元。不考虑发行股份变动，建议询价区间为12.20 元。

　　扎根云南的西南区域药店零售龙头。公司主要从事药品的零售和批发业务，目前拥有数量全国第一的2389 家直营店，主要分布在云南地区。目前公司正继续完善云南地区门店覆盖，同时往广西、四川、重庆、贵州、山西等地区扩张。

　　门店数量稳步增长，渠道优势明显。公司通过不断新建直营零售药店实现扩张，从2001 年的12 家门店，增长到2013 年的2389 家。

　　在区域内与竞争对手相比在门店数量以及覆盖范围方面已经获得显著优势。

　　品牌共建模式毛利润较高，具有长期优势。公司通过与生产企业签订品牌共建协议，公司直接从厂家采购，并获得较长账期和优惠的退货政策。截止2013 年底，公司厂商品牌共建品种1194 个，销售额前100 名的品种占厂商品牌共建品种 2013 年销售额的比例接近 50%。

　　毛利贡献上，共建产品贡献公司毛利的75%。

　　募投项目分析：公司此次募投净额为74926 万元，用于直营连锁营销网络建设项目、信息化电子商务建设项目、补充流动资金、偿还银行贷款。通过营销网络建设，实现门店的扩张，能够提高公司的区域覆盖水平，提高营业收入，增加利润。信息化电子商务建设项目有望进一步完善公司业务的一体化平台，提高公司运行效率，流动资金和银行贷款的偿还可以改善公司目前的财务结构。

　　风险提示：公司产品结构变化风险，门店扩张推进风险。