结论与建议：

　　上汽集团前5 月累计销量达到243.90 万辆，YoY+13.04%，大众、通用合资品牌新车按部就班推出，销量增长理想，自主品牌亦不乏看点，预计14年集团销量将达到572 万辆，YoY+12%。同时集团现金分红股息率高，兼有上海国企改革概念，是优良的长期投资标的。

　　预计公司2014、15 年EPS 分别为2.651 元和3.060 元，YoY 分别增长17.84%和15.41%。目前14、15 年P/E 为5.8 倍和5.1 倍，主业稳定、估值低且股息率高，维持买入投资建议，目标价为18 元。

　　14 年前5 月销量增长13%：达到243.9 万辆，其中上海大众实现80.6万辆销售，YoY+23.76%，上海通用实现70.5 万辆，YoY+7.97%，上汽通用五菱YoY+11.4%至76.7 万辆，自主品牌销售8.5 万辆，YoY-0.46%。

　　整体上看上汽集团仍以乘用车见长，销售体量巨大，而增长稳定。

　　上海大众：14 年将有重量级换代：上海大众14 年推出了全新斯柯达明锐，同时polo 也于最近进行了大改款，愈发接近高尔夫；而14 年下半年，中级车王者帕萨特将迎来换代，携8 速DSG、蓝驱、全新外观登场；同时基于MQB 平台的新一代途安MPV 将上市，轴距加长更宜家用。新车方面，将有一款A+级轿车上市，介于朗逸与帕萨特之间，预计主要定价区间落在15~20 万之间，填补上海大众目前的产品空当。

　　上海通用：雪佛兰集中更新，凯迪拉克奋起：上海通用雪佛兰推出全新小型SUV 创酷(Trax)，与别克昂柯拉同级别，深化年轻市场的开拓；新一代科鲁兹计画于7 月上市，是以往畅销车型的延续；改款的则有爱唯欧和迈锐宝，在车辆配置上都有了明显的升级。同时通用凯迪拉克推出2014 款XTS，配以促销和实惠的定价，前5 月实现了122%的YoY 增长，预计14 年通用豪车利润将有明显的增长。

　　自主品牌看点颇多：上汽荣威推出新一代荣威550，其中最大的亮点来自荣威550 插电式混动汽车，消费者在获得中央及上海市补贴后，以19 万左右的裸车价格够得，并附带一张价值7.4 万左右且有价无市的沪牌。MG 方面将有一款新SUV CS 上市，预计售价在12 万元起，从价格方面看还是有一定竞争力的。

　　现金股息率仍在 8%：上汽集团近两年来整体经营情况进入了平稳发展的节奏，考虑行业布局和产能投放目前已基本稳定，巨大的资本性开支有所减少，集团有意识地通过现金分红回馈股东。11~13 年，集团现金红利分别达到了每股0.3、0.6 元和1.2 元(含税)，以最新收盘价计算的股息率(税前)接近8%。我们认为随着公司盈利平稳增长，未来现金分红将继续维持在高位。

　　盈利预期：预计公司2014、15 年营收将分别达到6399.65 亿元和7169.10亿元，YoY 别增长13.11%和12.02%；实现净利润分别为292.28 亿元和337.33 亿元，YoY 分别增长17.84%和15.41%；EPS 分别为2.651 元和3.060 元。目前14、15 年P/E 为5.8 倍和5.1 倍，主业稳定、估值低且股息率高，维持买入投资建议，目标价为18 元。