◆最新事件：公司发布复盘公告：1)与上海闵行区政府达成合作协议，将在闵行区浦江镇合作开发集影视拍摄、旅游休闲为一体的“中国电影世界”项目，该项目合计占地1200 亩，总投资100 亿元；2)以自有资金2.08 亿元收购广州蓝狐文化50.8%股权，蓝狐文化预计14-16 年实现利润不低于2600、3380和4160万元，本次收购对应14年预计盈利估值15.7X；3)以自有资金1.76 亿元收购热锋网络51%股权，热锋网络承诺14-16年实现利润不低于3300、4290 和5577 万元，本次收购估值10.5X，公司承诺未来将以本次收购估值为基础受让剩余49%股权；4)公司控股股东以年息7.5%-8.5%向公司提供不超过8 亿元为期一年的财务资助。

　　◆收购标的简介：1)蓝狐文化是国内著名的三维动画片和动画形象制作公司，目前已原创完成15 部动画片和1 部动画电影共计3.5 万分钟，并拥有“果宝特攻”和“快乐酷宝”两个收视率和点击量均排名国内前五的动画品牌； 2)热锋网络主营手机游戏研发运营业务，目前已开发上线手游产品《我是火影》和《暴走草帽团》，其中《我是火影》累计注册玩家超过3000 万，累计流水超过1 亿元，《暴走草帽团》目前累计流水达到210万。公司已与热锋尝试进行公司电影题材《分手大师》的跑酷游戏合作，该款手游产品将于6 月份在苹果和安卓双渠道同步发行。

　　◆收购点评：本次对蓝狐文化和热锋网络的收购应证并强化了公司“内容为王”的长期发展战略；蓝狐文化和热锋网络分别所处的动画内容制作和手机游戏行业均面临着快速发展的行业空间，有利于公司实现内容娱乐产业的全方面布局，同时，动画、游戏又可以与公司原有业务形成协同和互补，未来公司影视剧、动画、游戏业务可实现相互改编和跨界合作，以形成优质内容的相互融合和协同变现。此外公司拟投巨资建设的“中国电影世界”项目不仅充分保障公司未来影视内容业务的工业化生产，也将实现公司优质内容资源通过文化地产和旅游休闲等衍生业务的多途径变现。公司基于“内容为王”战略搭建的全产业链综合性传媒娱乐集团逐渐成型。

　　◆估值与评级：我们预计公司14 年实现营收11.23 亿元，实现净利润4.25亿元，分别同比增长24 %和30%，14 年EPS 为0.42 元，当前股价对应估值为48X，我们看好公司长期发展，维持公司买入评级，目标价24 元。

　　◆风险提示：政策监管风险；影视剧内容制作风险；票房收视率低于预期。