投资要点

产业链数据综述

1、5月工业增加值同增8.8%,经济复苏仍需“证伪”考验。5月工业增加值同增8.8%,环增0.71%,相较于4月而言有微幅的改善,显示经济有好转的迹象,符合5月PMI指数的提示。但相对微弱的经济复苏仍需要“证伪”的考验。我们认为,5月份经济的好转更多地来自政府“微刺激”下基础设施投资的拉动(1-5月增速为25%,较1-4月扩大2.2个百分点。),在对冲房地产投资下滑(1-5月增速为14.7%,较1-4月回落1.7个百分点)的同时,也拉动了部分内需的释放(基础设施相关行业5月工业增加值同增4.6%,较4月提升1.2个百分点)。进一步,尽管5月商品房销售面积环增约10%,有一定改善,但有明显的季节性因素(即“商品房成交5月好于4月”是基本常态),随着6-8月商品房销售淡季的临近,商品房销售改善的持续性有待检验,进而房地产投资继续承压,最终对经济复苏构成一定的压制。

2、5月PPI继续好转,“微刺激”政策和“基数效应”具有一定的助推作用。6月10日国家统计局公布5月份PPI指数,同比及环比分别为-1.4%和-0.1%,降幅分别较4月收窄了0.6个百分点和0.15个百分点。我们认为5月PPI好转的主要原因有二:一是上半年政府持续“微刺激”政策出台,拉动了部分内需的释放,结合5月出口有所好转,带动了工业品价格的企稳,其中更靠近下游需求端的生活资料PPI指数为0.2%,2014年以来首次转正;二是基数效应,2013年5月PPI为-2.87%处于2013年的最低位,同时2013年6月的PPI为-2.7%处于2013年次低位,因而基数效应将继续“利好”2014年6月的PPI指数。

3、部分产业链数据简评。(1)近期动力煤价格、铁矿石价格、螺纹钢价格和水泥价格持续走低,显示投资产业链需求相对疲弱,我们认为这与不断走低的房地产投资有重大关系。(2)上周BDI指数报收906点,跌幅达8.4%,显示国际大宗商品的需求相对疲弱,结合最近CCFI指数和SCFI指数的震荡,表明国内的外贸环境仍存在一定的不确定性。(3)上周猪粮比价为5.25倍,连续3周下滑,但我们认为这是暂时的波动;截至5月底能繁母猪存栏量为4639万头,处于2009年以来的底部区域,表明猪肉产能处于相对低位,猪肉价格仍具有继续上升的空间。

行业配置建议

我们认为,未来1-2月宏观经济复苏“证伪”考验与IPO重启的共振将构成市场运行的重要驱动力。前者影响市场情绪与风险溢价的水平,而后者从资金的角度产生结构性的影响。在此背景下,我们维持近期“依托大消费,精选细分行业”的总体行业配置策略,重点关注医疗服务、计算机应用和白色家电等子行业;此外,本周将有7个新股进入申购,市场步入“打新”季,关注新股所在行业,或有估值比价效应产生。