投资要点

　　我们在系列报告一主要从全球主要农化公司角度阐述未来国内合同定制生产企业(CMO)的机遇。系列报告二中将进一步细化到农化新产品，重点介绍这一轮全球农药创新周期中重磅新产品情况，我们认为：过去几年全球主要农化公司加大在农化业务研发投入，将带来新一轮农化创新周期。在这一轮的农药创新周期中，农化新产品不仅在数量上有所上升，明星产品更是层出不穷，为国内农药定制生产企业带来重大产业机遇。

　　本轮农药创新周期以具有全新机理的重磅明星产品集中为主要特点，新产品未来成长性突出，为国内CMO企业带来重要发展机遇。未来3年，全球农化重磅新产品创制层出不穷，主要集中在SDHI类杀菌剂、鱼尼汀受体抑制剂等新机理的杀虫剂以及HPPD类新型除草剂，通过粗略测算，这些新产品峰值销售有望超过90亿美元，为国内CMO企业提供重要发展机遇。

　　国内CMO企业竞争力不断得到提高，有望直接受益于由农药创新周期带来的新一轮高端产品产能转移高峰。国内以农药定制生产为主业的公司客户群体基本覆盖了全球主要农化公司，直接受益于农药新产品创新周期的开启。雅本化学上市以来主要客户群体得到明显拓展，联化科技同主要农化客户关系进一步深化。

　　投资策略与建议：

　　本轮农化创新周期开始启动，我们建议投资者寻找显著受益于这波高端农药新品种产能转移的公司，建议关注国内农药合同定制生产企业，雅本化学(300261，未评级)、联化科技(002250，买入)。我们认为国外农化公司选择供应商时，知识产权保护、EHS以及质量体系是最为重要的考虑因素，建议关注国内农药合同生产企业。

　　风险提示

　　环保及安全生产