2013 年，B2B 传统金牛业务营收达到20,631 万元，同比增长28.98%，营收占比57.79%。出票金额在100 亿元左右，机票代理市场占有率已由2012年的1.5%提升至目前的3%左右，市场份额翻了一番，完成14 个城市的布局。公司作为区域龙头，通过异地收购和GSS 转型升级，有望实现快速低成本扩张，依旧可以分享行业成长的大蛋糕，未来业绩增长依然有保障。

　　TMC 业务是公司的明星业务，公司抓住TMC 蓝海市场巨大的发展机遇，通过并购区域市场优质TMC 企业来实现快速扩张。2013 年，TMC 业务营业收入达到3,706 万元，同比增长123.02%，营收占比10.38%。2014 年9月，TMC 大数据业务即将上线，将成为业绩贡献的亮点。

　　互联网金融快速发展，腾付通、小额贷、保险经纪、P2P 构建完整金融服务产业链。2013 年，融易行小额贷实现净利润528.79 万元，一季度金融板块业绩同比增长442.63%，其中融易行净利润556.85 万元。我们预计，今年公司小额贷业务有望实现2000-2500 万的净利润，业绩弹性大。

　　盈利预测及投资策略：作为A 股市场综合商旅企业的稀缺标的，公司“商旅”+“金融”战略转型初见成效，以金融板块助推B2B 及TMC 业务的快速发展，中长期成长性大。公司股权激励到位，控股股东自愿延长锁定期彰显对公司未来发展的信心。在创业板整体回调、马航事件及第三方支付受限等因素影响下，公司股价自2 月24 日创出新高(44.89 元)后已有超过25%的回调，鉴于公司基本面持续向好，业绩高增长确定，我们认为，短期不利因素影响已在股价上有所体现，另外，近期创业板整体的波动机会亦给公司股价带来向上突破的动力，我们建议目前价位积极增持。我们预计公司2014-2016 的EPS 分别为0.50 元、0.64 元和0.79 元，公司目前股价16.08 元，对应动态PE32 倍、25 倍和20 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：航空公司直销比例扩大、佣金率下滑等。

(责任编辑：DF081)