近期调研了芭田股份，与公司高管交流经营情况与发展规划。

　　二、分析与判断

　　以复合肥生产经营为主，公司致力于打造“食物链营养专家”品牌

　　芭田公司是一家集科研、生产、销售为一体，以生产复合肥、缓/控释肥、灌溉肥、绿色生态肥为主业，开发利用工农业废弃物变废为肥的环保型国家高新技术企业。

　　公司将“食物链营养专家”作为企业文化和品牌精髓持续打造优势产业链，上游与原材料对接，创造高品质产品；下游与用户对接，提升产品附加值，打造服务品牌。

　　内公司经营模式， 利于控制成本，明晰员工收益而起到激励作用

　　公司施行内公司经营思路，消除特权特许，下放权利，建立公平、公正、公开的经营模式。内公司设立模利指标、独立核算，每位员工直接分享模利，最大化激发员工积极性。三大中心、四大生产基地、计划经营链六个环节的内公司之间产品化，双方议价进行交易等市场化手段，直接向市场联动。

　　灌溉施肥项目实施与有机肥的推出将推进生态农业发展

　　公司坚持“肥料+方法+设施”服务模式，延伸与设施结合的技术创新，实现肥料资源高效利用。随着灌溉设施的建设、水溶性肥料的推广，水肥一体化项目有助于提高农民肥料的利用率，推动生态农业发展。公司6 月6 日公告与广西来宾市开展25 万亩土地的合作，全面实现土地流转，是公司“水肥一体化”的非常重要战略布局。此外，公司有机肥的推出，提高产品质量与种类，满足市场不同需求，长远来看有益于生态农业。

　　营销渠道不断深入，市场份额有望提升

　　公司依据市场制定了不同的营销渠道，随着渠道的不断深入，无论是经济作物还是大田作物，公司都有很大的市场空间。今年北方市场的发展很迅速，而贵州生产基地的投产，也将赢得更大的市场份额。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预计公司全面摊薄后14-16 年业绩0.21、0.25、0.31 元。公司稳步发展，水肥一体化前景向好，期待市场空间份额提升，首次谨慎推荐评级。

　　四、风险提示：

　　项目实施不到位，下游需求不足等风险。

(责任编辑：DF081)