伊利股份发布2013年报和2014年一季报，年报拟10转增5派8.

　　2。我们的分析与判断

　　(一)坚定全线行业第一展望，继续关注成长核心

　　业绩趋势保持上升通道。2014年一季度收入增速11%，归属于上市公司股东净利润增幅123%，高于收入112PCT，三项费用率的持续控制及毛利率提升为主因。毛利率提高1.3PCT源于产品结构升级和去年下半年产品售价上调，三项费用率降低2.3PCT、所得税率降低3.8PCT及理财产品投资收益和政府补助等因素，提升净利率近翻倍至8%；在收入稳步增长11%情况下，力促归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润达到10亿元，同比增长122%。

　　2013年业绩也超市场预期，归属于上市公司股东的净利润为31.9亿元，较上年同期增长85.6%；实现基本每股收益1.65元。

　　公司收入保持稳定增长的同时，未来得益于产品结构升级及费用使用效率的提升。市场对行权后业绩增速及可持续性有所质疑。我们认为，综合考虑从治理结构的基础、现实期权计划中禁售期规定及较高的所得税金额各方面出发，结合公司自身的品牌价值、产品结构，可推断出未来主营业务有望全线成为行业第一。同时，行业格局发展趋势有望大幅提升若干年后经营增长预期，长期净利率水平将提高到10%上下。

　　(二)关注后续动作，包括腾讯合作

　　腾讯与公司最高层次合作，是公司在各方面的努力成果之一。据我们了解，此次公司与腾讯合作力度空前，合作深度远高于其他上市公司。在市场、媒体、技术、平台等方面，基于现有及未来拟从事业务，在大数据及健康产业、核心营销资源深度运用等领域开展战略合作，并就O2O(OnlinetoOffline，互联网和线下商务整合)领域的合作展开探讨。

　　3。投资建议

　　预计2014/15年EPS1.88/2.28元，“推荐”评级。

　　我们在《三全食品(002216.SZ)深度报告：从30亿到300亿的跨越》中表明了对伊利股份推荐的力度和前瞻性，不过在此需提示投资者关注二级市场存在资金博弈可能。

(责任编辑：DF081)