投资逻辑：

    合同研究组织(CRO)行业介绍。可分为临床前CRO和临床试验CRO两个领域。CRO能够有效降低研发成本、缩短研发周期、降低研发风险，在全球制药工业因专利悬崖而盈利下滑的背景下，全球需求高速增长。

    国内临床试验CRO行业预期保持20%左右增长。主要受益于：(1)在国家重大新药创制资金的扶持下，国内医药企业研发投入的持续大幅增加；(2)随着国内医药市场地位的上升，国际制药企业研发向以中国为主的亚太地区转移的趋势；(3)国内相关法规不断完善，审评思路向重临床方面转变，临床试验质量要求进一步提高。

    泰格医药是国内规模最大的临床CRO。公司主要业务为临床试验技术服务、数据管理与统计分析、SMO、中心实验室、中心影像等围绕着临床试验的全方位服务，客户主要为国际制药企业和国内创新药企业。目前业务体量遥遥领先国内其他竞争对手一倍以上，订单质量和盈利能力更是远超同行，领先优势显著。

    公司上市以来制定清晰的战略规划：未来三年加强公司在临床试验相关领域的专业服务能力，拓展亚太区乃至全球市场，完善和延伸产业链，建成全球最具影响力的CRO 公司之一。目前公司已经完成亚太地区各国的分支机构设立，并先后收购美国BDM,台湾泰格，美国方达医药，康利华咨询等在扩充业务版图的同时，吸收欠缺的技术平台。预计未来公司仍可能将通过外延方式加速公司的战略达成。

    公司目前订单充裕。2013年底待执行订单超过5亿，我们预计今年新增订单有望超过7亿，考虑到2-3年订单执行周期，未来两年高增长已经锁定。

    公司2013年10月底授予第一期期权激励，授予价格对应除权后27.79元，3年解锁条件为利润复合增长30%以上，对股价具有明确的支撑。

    盈利预测：假设方达医药重大资产重组今年9月并表，我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.60元，0.90元，1.23元，同比增长37%，50%，37%，目前股价对应2014年50倍，2015年33倍(剔除激励费用对应14年46倍)。公司业绩确定性高，上市以来基本面领先优势持续加大，当前估值相对成长性peg与同类公司相比具有优势。我们长期看好公司作为国内CRO绝对龙头未来的业务升级路径和战略布局，维持“买入”评级。