主要观点

　　服务实体经济为基，市场化驱动。《关于进一步推进证券经营机构创新发展的意见》的发布为创新大会奠定基调，证券业创新发展要坚持服务实体经济发展需要，创新大会内容基本符合预期。此外，未来券商创新更多的是市场化推动，主要表现在：1、创新由监管推动向自主创新转变；2、放开行业准入，实施业务牌照管理，引入竞争，以市场化竞争的方式推动创新；3、监管层转向“幕后”，更多的是为券商创新创造良好环境。证券业的大松绑再次来临，相关政策将陆续落地，创新将使券商业务从股票、债券市场深入到资本市场，从场内市场扩展到场外市场，从标准化产品延伸到非标准化产品，从交易通道转变为做市商。长期看，创新发展将极大拓展券商业务空间，利好整个行业发展，市场化驱动的创新对其综合实力要求更高，行业将加速分化。

　　创业板政策符合预期。16日证监会发布创业板首发和再融资管理办法，从内容上看，与之前的征求意见稿相比，修改基本符合预期，主要是在降低财务门槛、强化信息披露和保护中小投资者合法权益上改进，符合注册制改革大方向。我们认为降低财务门槛也为未来与新三板衔接做好准备，目前仍有超过200家企业等待在创业板上市，需一段时间消化，放松财务要求，不再限制于九大行业并不代表创业板会迅速扩容，因此不会对创业板在供给上增加压力。再融资办法中提出的“小额快速”、“不保荐不承销”等发行机制能够降低企业发行成本，提高发行自主性，对那些优质有成长性上市公司来说是利好。

　　投资建议

　　新“国九条”和《意见》二者如果能很好落实，对证券行业将是极大利好。目前行业业务模式决定其受股市影响仍然很大，股市羸弱压制券商估值反弹，但随着利好政策落地，行业创新的推进，板块的投资价值将突显，维持“增持”评级。