证监会发布《关于进一步推进证券经营机构创新发展的意见》：《意见》着重三个方面：一是建设现代投资银行，包括完善基础功能，拓宽融资渠道，发展跨境业务等；二是支持业务产品创新，推动资管业务发展，支持开展FICC 业务、融资类业务创新，稳妥开展衍生品业务，发展柜台业务，支持自主创设私募产品等；三是推进监管转型，包括转变监管方式，深化审批改革，放宽行业准入，实施业务牌照管理。

　　“负面清单”的提法消失：证监会此次发文是此前证券业协会《关于进一步推进证券经营机构创新发展的若干意见(征求意见稿)》的正式版。此前的征求意见稿十点内容中第一点就着重阐述监管转型，要“确立证券经营机构业务‘负面清单’，逐步实现‘法无禁止即可为’”，而正式稿将监管转型放在最后，且不再提及“负面清单”， 这是两稿最大的不同。

　　创新业务依然非常丰富，加杠杆是主要趋势：本次《意见》在建设现代投行、支持业务产品创新方面提到了诸多业务和功能，虽然与征求意见稿相比有所精炼和减少，但涉及的内容还是非常丰富。我们认为，未来券商创新的大类业务仍然集中在融资融券等类贷款业务、FICC 业务及衍生品业务，且未来几年加杠杆还将是券商的最主要特征，这也是其区别于其他周期性行业的主要优势。

　　国企改革渗透至证券行业：本次《意见》在放宽行业准入方面提到“支持国有证券经营机构开展混合所有制改革”，这是此前征求意见稿中未提及的新内容，意味着国企改革也将渗透至证券行业。

　　投资建议：此次《意见》不再提及“负面清单”等一定程度上低于预期，但由于此前市场对此提法能否落地有所怀疑，因此预计对整个板块的负面影响相对有限。从长远来看，在诸多行业都在去杠杆之时券商板块的加杠杆趋势依然明显，此次《意见》提及的未来创新业务种类依然颇多，创新是券商的长远趋势，我们依然维持行业领先大市-A 的投资评级。个股方面，我们主推“一小一大”，“小”为国金证券，创新业务将给予其更多的工具将客户货币化，创新弹性更佳，“大”为中信证券，在同业中资本等竞争实力突出。此外建议关注国元证券和锦龙股份。

　　风险提示：创新业务的具体落地不达预期；市场环境显著恶化。