早报记者 忻尚伦

　　5月16日第三届券商创新大会召开前一日，中国证监会在其官方网站上发布了《关于进一步推进证券经营机构创新发展的意见》（以下简称《意见》）,对上周五（5月9日）国务院发布的“新国九条”中涉及证券期货服务业创新的政策进一步细化。

　　《意见》强调，证券经营机构是创新主体，并放出了多条行业利好政策。包括发展新型互联网金融业务、满足客户非标产品需求、健全账户体系、开展收益凭证业务试点、支持自主创设私募产品、鼓励证券机构开展混合所有制改革、鼓励金融机构交叉持牌等意见。

　　“预计券商创新大会后有进一步细则颁行。”国泰君安非银分析师赵湘怀说道。

　　丰富非标产品种类

　　《意见》从三个方面明确了推进证券经营机构创新发展的主要任务和具体措施：建设现代投资(000900,股吧)银行、支持业务产品创新以及推进监管转型。

　　对于建设现代投资银行，证监会表示，支持证券经营机构拓展投资融资、销售交易、资产托管等基础功能，进行销售交易类产品创新，满足客户对非标准化产品的需求。鼓励证券经营机构为大宗交易、私募产品、场外衍生品等各种金融产品开展做市等交易服务。支持证券经营机构开展资产托管业务。推进统一证券账户平台建设，建立与私募市场、互联网证券等业务相适应的账户体系。规范证券行业支付系统，研究建设支付平台。

　　非标产品与支付系统的提出，为《意见》的重大突破点。

　　经历了5年的行业清理整顿后，证券资金第三方存托管政策的发布，令证券经营业“元气”大伤。自此，行业客户资金只出不进的模式未曾被改变。“此次提出要建立证券行业的支付系统，意在于不改变现有支付体系的情况下，实现证券资金的体内自循环通畅。”

　　早报记者获悉，由30家大型券商、基金和期货公司出资组建的“证联公司”将在中国(上海)自由贸易试验区注册成立。

　　虽然该公司成立的初衷，是为了打通券商柜台产品自由交易的资金支付和结转，但以此为基础，证券资金账户的第三方存托管“是否会从银行移至这个证联公司呢？”一大型券商高层说道。在她看来，毕竟《证券法》的修订已经递交上人大审议议程。

　　场外私募获得重点扶持

　　纵观《意见》全文可见，此前一直被严格监管、被视为辅助性市场的场外市场和私募产品，在《意见》中被谈及篇幅极大。

　　六大业务产品创新中，发展柜台业务、支持自主创设私募产品被单独列出，并明确对其进行事后备案监管，打通柜台私募市场的互联互通。

　　对于柜台业务，《意见》提出，要加快建设机构间私募产品报价与服务系统，为机构投资者提供私募业务项目对接、在线转让等各项服务。稳步发展机构间市场，推动互联互通。鼓励证券经营机构多方位参与区域性股权市场。研究建立行业增信机构，规范管理融资性担保机构。

　　对于自主创设私募产品，按照分类监管的原则，逐步实现对证券经营机构自主创设的私募产品实行事后备案。对在证券经营机构柜台市场或在机构间私募产品报价与服务系统创设的私募产品，直接实行事后备案。支持证券经营机构设立并购基金、夹层基金、产业基金等直投基金。

　　对于券商高度关注的业务范围拓展，此次《意见》提出，在资管业务层面，要研究建立房地产投资信托基金（REITs）的制度体系及相应的产品运作模式和方案，并允许集合资管计划投资于一级股权、债权及其他财产权利。在资产证券化业务层面，证监会提出，要发展应收账款、融资租赁债权、基础设施收益权等资产证券化业务，积极探索开展信贷资产证券化业务；在融资类业务层面，扩大融资融券与转融通业务的资金和证券来源，扩展约定购回、股票质押回购出资方范围。

　　“收益凭证”预计

　　创新大会后落地

　　实际上，在此次创新大会之前，证券业协会曾发布了一个业内调研意见书。意见书曾提出还要列出“负面清单”，即除清单外的业务，证券经营机构都能涉足。“不过从这次发布的《意见》来看，似乎离负面清单还有很大距离。”上述分析师说道。

　　哪些措施将会在创新大会后获得实质性进展？

　　国泰君安列出了五大事件，认为是最有希望落地的。包括资产证券化、个股期权和外汇远期等利差与做市、直投基金的参与门槛放松、扩大融资融券的担保范围、扩大资管与专项的投资范围。

　　另外，一业内人士透露，“预计在创新大会后，收益凭证发行的实施细则就将发布。”

　　2012年的首届创新大会上，业内呼声最高的便是拓展融资渠道。

　　《意见》为进一步拓展融资渠道再开道路。除了股债融资外，《意见》提出支持证券经营机构在境内外发行上市、在新三板挂牌，发行优先股、公司债，开展并购重组。并支持证券经营机构开展收益凭证业务试点。

　　目前，内资券商的杠杆倍数普遍在6倍以下，实际可操作的杠杆水平也就3.5倍左右。而海外券商的杠杆水平普遍在15倍上下。