网易财经5月12日讯 平安证券发布周策略称，宏观环境与市场微观结构将会影响市场的风险偏好，相较于去年利率风险下对高弹性资产的追求，市值大小成为重要参考；而今年信用风险加大，以及市场微观结构包括成长高仓位调整和监管从严等因素，使得市场风险偏好降低，从而使得业绩确定性更为重要。

平安证券建议：关注TMT和环保等领域业绩成长性好而前期调整幅度较大的成长股,以及业绩较为稳定的部分大众消费品龙头；周期领域仍以定向刺激领域为主。

以下为研报全文：

策略每周观点:大类资产时钟在债券,但短期股市或有修复。(1)新国九条对市场影响有限。作为顶层设计的纲领性文件,后续资本市场制度红利值得关注,但不可过度强调对当前市场的影响,一方面其并无过多超预期或新颖之处,另外相较于一些长远的规划,市场更为关注中短期如何落实细则,因此其对市场风险溢价的改善作用有限,整体上对市场影响中性。

(2)大类资产时钟在债券。结合物价、贸易以及中微观的行业表现,当前经济内需仍然比较疲软,下行压力仍然存在,呈现较为明显的通缩特征。从资产定价的角度看,当前较为确定的是分母项无风险利率的下行,但分子项可能还存在一定的调整压力,因此从当前趋势看,大类资产配置以债券为最优,股市仍需等待。

(3)风险溢价回落或有助于股市短期修复。就短期看,市场即将进入数据真空期,经济下行压力可能暂时释放,资金面改善较为确定,政策仍将维持定向宽松,IPO负面影响减弱,市场的不确定性短期回落,意味着风险溢价的下行,市场或有小反弹,但指数低位区间震荡的大格局难以改变。

(4)风格上从市值逻辑转向业绩逻辑。宏观环境与市场微观结构将会影响市场的风险偏好,相较于去年利率风险下对高弹性资产的追求,市值大小成为重要参考;而今年信用风险加大,以及市场微观结构包括成长高仓位调整和监管从严等因素,使得市场风险偏好降低,从而使得业绩确定性更为重要。

(5)配置上仍需降低盈利预期,操作上保持短平快。配置方向依旧维持月报观点,关注:TMT和环保等领域业绩成长性好而前期调整幅度较大的成长股,以及业绩较为稳定的部分大众消费品龙头;周期领域仍以定向刺激领域为主。

宏观政策与数据跟踪:(1)“新国九条”着重于长期制度建设,短期影响有限。“新国九条”给出了资本市场制度建设与市场发展创新的指导路径,作为顶层设计的纲领性文件,对资本市场的定位与发展会有较为显著的影响,后续资本市场制度红利值得关注,但就中短期来说,其影响可能有限:1)其政策相较于之前的文件,虽然其涉及范围广,但并无过多超预期或新颖之处;2)相较于一些长远的规划,市场更为关注中短期如何落实细则,尤其是如何处理市场作为融资支撑实体经济还是作为财富投资主体问题;3)就短期来看,市场的不确定性仍在于经济基本面的不确定性,经济政策尤其是货币政策更受市场关注。

(2)对于物价和贸易数据,我们认为:结合物价、进口数据以及中微观的库存与商品表现,反映当前经济内需仍然比较疲软,经济整体的下行压力仍然存在,物价的低于预期或显示经济阶段性的通缩压力仍将持续。我们认为物价与货币金融数据对于经济走势的理解可能胜于工业产出端的表现,一些定向维稳的结构刺激政策对于经济的贡献可能还要等一到两个月,且实质性的影响不可高估。

流动性跟踪:上周600亿元的资金回笼对银行间市场影响并不大,资金面整体仍然宽裕,货币市场资金利率中枢较上周继续下移。实体经济基本面的疲软有利于资金市场和债券市场,另外从央行一季度货币政策报告的表态来看,市场对于央行货币政策定向宽松的预期仍然存在,预计下周资金面仍然较为宽裕,利率还会小幅下行。机构对债市逐步乐观,开始增配中长期债券品种,预计收益率曲线逐步开始平坦化。

盈利预测与估值跟踪:本周主板市场走势继续趋弱,沪深300估值PE(TTM)为7.90,较节前7.97小幅下行;中小板和创业板相对沪深300估值PE(TTM)分别为24.76和49.11,较节前也有所下降。